戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 引言：我们在 25.2.28《牛市二阶段，事缓则圆》 提示，港股周线6连阳后，短期行情有所透支，事缓则圆。从历史经验看6连阳后不建议追涨，反而应关注落后的低 波、股息、价值、质量因子。 我们在 25.4.8《"事缓则圆"后，当前如何应对》 提示中期投资者需要深刻解读世界秩序重塑的方向和权衡各类资产的性价比。 ● 全球资本市场目前仍然未有全面性的流动性问题。 复盘历次大级别的流动性冲击下（2008年、2020年），流动性冲击（股市、大宗商品、黄金普跌）—>流动性冲击 尾声（黄金（流动性冲击错杀的避险资产）往往率先企稳回升）—>（股市、大宗商品等风险资产企稳回升）。因此黄金走势是较好的领先指标。建议继续紧密跟踪美 元流动性的情况。 ● 事件冲击的大波动中，全力做多的时机通常有三个： （1）胜率提升—本轮要看到贸易摩擦缓和（跟踪观察）；（2）估值极便宜（中国资产不贵）；（3）流动性问 题导致筹码出清（可以是阶段性）带来机会。短期维持全球资产宜保持避险策略（中债瑞郎黄金）的判断，仍然建议以全 ...