文章核心观点 整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”未来有望成为全球智能座舱龙头，预计公司2025 - 2027年收入为267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润为6.61/9.50/13.47亿元，对应EPS为0.52/0.75/1.06元，对应2025年4月11日11.15元/股的收盘价，PE分别为21/15/10倍，维持“推荐”评级 [4] 各部分总结 事件概述 - 公司披露控股子公司格拉默2025Q1业绩，收入487.4百万欧元，同比+2.3%；净利润9.7百万欧元，扭亏为盈 [1] 分析判断 - 2025Q1格拉默扭亏为盈，业绩步入释放期，预计公司集团层面2025Q1同样显著增长，业绩释放得益于“Top 10”计划重组措施显效，格拉默董事会预计2025财年营业收入达19亿欧元、同比持平，经营性息税前利润达0.6亿欧元、扭亏为盈 [1] - 公司在乘用车座椅业务领域突破拓展，2023年5月量产，2023年5 - 12月交付6.5万套、营收6.55亿元，2024年交付33万套、营收31.10亿元，截至2025年4月10日累计在手项目定点21个，生命周期总金额达888 - 935亿元，在手订单同一年量产可实现年收入148 - 156亿元，为继峰本部2024年收入的230% - 242% [2] - 公司2019Q4并表格拉默后全面整合，2023年推动降本增效，格拉默和继峰联合开拓市场，产品和客户相互赋能，公司横向拓展智能化新品，纵向布局相关产品，“大继峰”有望冲击智能座舱市场成为全球龙头 [3] 财务预测 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,255 | 26,750 | 29,950 | 35,950 | | 增长率(%) | 3.2 | 20.2 | 12.0 | 20.0 | | 归属母公司股东净利润(百万元) | -567 | 661 | 950 | 1,347 | | 增长率(%) | -378.0 | 216.6 | 43.7 | 41.8 | | 每股收益(元) | -0.45 | 0.52 | 0.75 | 1.06 | | PE | | 21 | 15 | 10 | | PB | 3.0 | 2.6 | 2.2 | 1.8 | [5]