ETF市场概况 - 指数化投资理念愈发受到投资者认可，ETF产品凭借透明、低费率、交易便捷等优势，成为居民资产配置的重要工具 [1][4] - 截至2025年4月，境内交易所挂牌上市的ETF数量达到1141只，市值总规模达到4.04万亿元，较2024年底增长8.3% [5] - 权益ETF总规模由2014年的约2000亿元增长至2025年4月的3.47万亿元，在各资产类别中增长最为明显 [17] - 宽基类ETF规模占比最高，截至2025年4月规模合计为2.20万亿元，占比约64% [20] ETF交易机制 - ETF具有独特的双层交易机制，包括一级市场的申购赎回和二级市场的买卖交易 [1][9] - 一级市场主要通过实物申赎实现，门槛较高，最小申赎单位通常为数十万至百万份，适合机构投资者 [10] - 二级市场交易门槛低，1手起购，适合普通投资者，交易便捷且不会影响ETF总份额 [11] - 当二级市场价格与净值出现显著偏离时，存在套利机会，套利行为推动ETF市价回归净值 [12][13] ETF资金流因子构建 - 基于申购赎回数据，从ETF产品、跟踪指数和明细成分股3个维度构建因子 [26] - 数据层级包括ETF维度、指数维度和个股维度，其中个股维度将资金流数据下沉到具体股票中 [28][29] - 数据类型涵盖原始申赎资金流数据、资金流相对ETF规模占比和资金流相对成交额占比 [34] - 数据形式包括原始因子数据、固定百分位和滚动百分位，并采取周度和月度平滑处理 [35][36] 回测结果 - ETF资金流相关因子总体呈现反转特征，IC为负，较高资金流入的ETF后续表现较差 [39] - 个股维度因子表现最优，月度换仓优于周度换仓，stock_flow2ast_ma5和stock_flow2amt_ma5因子的IC分别为6.0%和5.5% [48] - 剔除宽基类ETF后，因子表现边际提升，基于stock_flow2amt_ma5构建的组合年化收益达15.3%，超额年化收益12.3% [54] - 分年度表现显示，因子多头组合在2022年和2024年相对收益突出，2024年超额收益达32.7% [61][65] 绩优因子特征 - stock_flow2amt_ma5因子多头组合回测期间年化收益10.2%，显著跑赢偏股混合型基金指数 [49] - 该因子在2020年、2021年和2024年绝对收益突出，2022年和2024年相对收益优势明显 [61] - 分组收益显示多头组收益突出，但其他组区分度不足，需结合其他因子优化组合构建 [61]