文章核心观点 公司2024年业绩符合预期，新产品、新客户持续突破，凭借Tier0.5级商业模式、多元化产品线及国际化布局有望崛起为自主零部件龙头，机器人业务产能逐渐建设有望贡献增量，考虑中美关税影响小幅下修盈利预测，维持“推荐”评级 [1][4] 事件概述 - 2024年公司实现营收266.0亿元，同比+35.0%，归母净利30.0亿元，同比+39.5%，扣非归母净利27.3亿元，同比+35.0% [1] - 2024Q4公司实现营收72.5亿元，同比+30.6%，环比+1.7%；归母净利7.7亿元，同比+38.4%/环比 -1.4%；扣非归母净利7.1亿元，同比+35.6%/环比 -3.1% [1] 分析判断 2024年业绩符合预期 新产品、新客户持续突破 - 2024年营收同比+35.0%，2024Q4营收同比+30.6%/环比+1.7%，原因包括Tier0.5级模式获认可、汽车电子业务增长906%、热管理业务优势加强、电驱系统交付及国际化加速 [1] - 2024年毛利率20.8%，同比 -2.2pct，2024Q4毛利率19.8%，同比 -4.3pct、环比 -1.1pct，系产品结构变化导致 [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比 -0.3pct/-0.4pct/-0.4pct/+0.2pct至1.0%/2.3%/4.6%/0.6%，受益于规模效应 [2] 平台型Tier0.5 剑指全球汽配龙头 - 客户方面，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，与创新车企及传统整车厂建立合作 [3] - 产品方面，拥有八大产品线，Tier0.5级商业模式发展，单车配套价值提升 [3] 积极布局机器人 具身智能星辰大海 - 公司研发的机器人执行器获客户认可，拟投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，已实现电驱系统投产及交付 [4] - 预计公司2025 - 2027年收入为329.98/391.77/461.77亿元，归母净利润为36.15/45.02/55.69亿元，对应EPS为2.08/2.59/3.20元，对应2025年4月23日收盘价PE分别为25/20/16倍 [4] 财务预测 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 26,600 | 32,998 | 39,177 | 46,177 | | 增长率(%) | 35.0 | 24.1 | 18.7 | 17.9 | | 归属母公司股东净利润(百万元) | 3,001 | 3,615 | 4,502 | 5,569 | | 增长率(%) | 39.5 | 20.5 | 24.5 | 23.7 | | 每股收益(元) | 1.73 | 2.08 | 2.59 | 3.20 | | PE | 30 | 25 | 20 | 16 | | PB | 4.6 | | | | [5]