文章核心观点 公司2025年一季度业绩符合预期，大客户奇瑞销量高增，设立全资子公司加速机器人布局，装备类业务订单充裕且零部件业务产能释放，预计2025 - 2027年营收和归母净利将增长，维持“推荐”评级 [2][4][5][6] 事件概述 - 公司2025年一季度营收7.47亿元，同比增47.76%；归母净利润0.97亿元，同比增28.49%；扣非归母净利0.93亿元，同比增31.41% [2] 分析判断 25Q1业绩符合预期，大客户奇瑞销量高增 - 营收端：2025Q1营收7.47亿元，同比增47.76%，环比增6.98%；大客户奇瑞销量620,025辆，同比增17.94%，环比降27.15%；重点车型智界R7 Q1销量28,690辆，环比降15.33%，营收端环比逆势提升 [4] - 利润端：2025Q1归母净利润0.97亿元，同比增28.49%，环比降0.31%，符合预期；毛利率25.00%，同环比分别增1.27pct、降1.81pct，净利率14.88%，同环比分别降1.37、2.03pct，系产品结构改变影响 [4] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/3.84%/3.93%/-0.05%，同比分别降1.00、0.91、1.65、增0.31pct，环比分别降1.01、增0.51、降0.68、降0.34pct，销售费用波动系售后服务费列报口径调整所致，财务费用波动系利息收入减少所致，研发与管理费用系正常波动 [4] 设立全资子公司，机器人布局加速 - 2024年12月安徽省工信厅公布产业发展行动计划，目标到2027年构建创新体系与产业生态；公司子公司瑞祥工业早有布局，近期设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，加速机器人布局 [5] 装备类业务订单充裕，零部件业务产能释放 - 装备类业务在手订单充足，截至2024年底在手订单38.56亿元，同比增12.78%，产能负荷饱满 [6] - 轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年供货76.69万件，同比增125.49%；高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5,888.01万件，同比增210.25%；随定点项目产能爬坡，业绩有望进一步提升 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利为4.5/5.8/7.2亿元，对应EPS分别为2.17/2.77/3.46元；按2025年4月23日收盘价38.60元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级 [6] 财务数据 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,424|3,459|4,458|5,562| |增长率(%)|29.2|42.7|28.9|24.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|350|454|580|724| |增长率(%)|73.2|29.6|27.8|24.8| |每股收益（元）|1.67|2.17|2.77|3.46| |PE|23|18|14|11| |PB|3.7|3.2|2.6|2.2| [8]