| 瑞鹄模具系列 车中旭霞 | | --- | | 深度报告 | | 《国信证券-华为行业专题-三种模式赋能车企，打造中国智能汽车品牌》 ——20240314 | | 点评报告 | | 《瑞鹄模具-002997.SZ-25年收入同比增长36%，持续推进产品、技术、研发升级》-20260506 | | 《瑞鹄模具-002997.SZ-三季度收入同比增长56%，加速模具及智能机器人等项目投建》-20251030 | | 《瑞鹄模具-002997.SZ-一季度收入同比增长48%，规模效应有望持续兑现》-20250501 | | 《瑞鹄模具-002997.SZ-2024年净利润同比增长73%，零部件+机器人加速拓展》——20250329 | | 《瑞鹄模具-002997.SZ-零部件新业务稳定放量，三季度净利率同环比提升》——20241023 | | 《瑞鹄模具-002997.SZ-新业务稳定放量，二季度归母净利润同比增长82%》——20240821 | | 《瑞鹄模具-002997.SZ-一季度归母净利润同比增长77%，单季度业绩创新高》——20240424 | 核心观点 2025年营收同比增长36% 2025年实 ...

财报披露 - 公司于2026年4月24日披露《2025年年度报告》[1] 业绩说明会 - 2025年度网上业绩说明会2026年5月15日15:00 - 17:00召开[1][2] - 召开方式为网络文字交流，投资者可登录全景网参与[2] - 公司董事长柴震等相关高管出席（特殊情况可能调整）[2] 问题征集 - 投资者可于2026年5月14日12:00前通过邮箱或二维码征集问题[3] 会后安排 - 会后公司将编制记录表并在深交所互动易平台刊登[5]

投资评级与核心观点 - 报告对瑞鹄模具的投资评级为“增持” [5][11] - 报告给予瑞鹄模具的目标价格为36.88元 [5][11] - 报告核心观点：公司装备业务与零部件业务在手订单充沛，产能释放将带动业绩提升 [11] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入32.9亿元（3,292百万元），同比增长35.8%；实现归母净利润3.9亿元（392百万元），同比增长11.8% [2][4][11] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入10.1亿元，同比增长34.7%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长9.6% [2][11] - **未来业绩预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为41.74亿元、52.94亿元、58.23亿元，对应增长率分别为26.8%、26.8%、10.0% [4] - **未来盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为5.15亿元、6.26亿元、7.13亿元，对应增长率分别为31.3%、21.7%、13.8% [4] - **每股收益预测**：预测2026-2028年EPS分别为2.46元、2.99元、3.40元 [4][11] - **估值指标预测**：基于2026年预测EPS 2.46元给予15倍PE，得出目标价36.88元 [11] 业务运营状况 - **分业务收入**：2025年专用设备制造收入21.2亿元，同比增长30.4%；汽车零部件及配件收入10.7亿元，同比增长47.0% [11] - **在手订单**：截至2025年末，汽车制造装备业务在手订单达47.7亿元，较上年末增长23.8% [11] - **零部件业务进展**：冲焊零部件适配客户18款车型，铝合金精密铸造适配客户6款车型，另有数款车型承接洽谈中 [11] - **新业务拓展**：2025年设立子公司“祥瑞机器人”切入智能机器人领域，推进可转债募投项目“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目” [11] 财务与估值数据 - **关键财务比率**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.0%、18.8%、18.4%；销售毛利率维持在23%-24%区间 [4][12] - **市场交易数据**：公司总市值为62.75亿元（6,275百万元），总股本及流通A股均为2.09亿股 [6] - **资产负债表摘要（最新）**：股东权益为25.77亿元（2,577百万元），每股净资产12.31元，市净率（现价）为2.4倍，净负债率为-17.63% [7] - **近期股价表现**：过去12个月绝对升幅为-22%，相对指数升幅为-75% [10] 可比公司估值 - **可比公司**：列出了拓普集团和文灿股份作为可比公司 [13] - **估值对比**：报告基于2026年15倍PE给予瑞鹄模具目标价，而可比公司拓普集团和文灿股份2026年Wind一致预期PE分别为30.53倍和74.48倍 [11][13]

报告投资评级与核心结论 - 投资评级：**增持** [5][11] - 目标价格：**36.88元** [5][11] - 核心观点：公司2025年及2026年一季度业绩稳步增长，装备与零部件业务在手订单充沛，产能释放将带动业绩提升；同时，公司通过设立子公司切入智能机器人领域，延伸业务布局，强化竞争力 [2][11] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入**32.9亿元**（同比+35.8%），归母净利润**3.9亿元**（同比+11.8%）[2][4][11] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入**10.1亿元**（同比+34.7%），归母净利润**1.1亿元**（同比+9.6%）[11] - **未来业绩预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为**41.74亿元**（+26.8%）、**52.94亿元**（+26.8%）、**58.23亿元**（+10.0%）；归母净利润分别为**5.15亿元**（+31.3%）、**6.26亿元**（+21.7%）、**7.13亿元**（+13.8%）[4] - **每股收益预测**：2026-2028年EPS分别为**2.46元**、**2.99元**、**3.40元** [4][11] - **盈利能力指标**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为**18.0%**、**18.8%**、**18.4%**；销售毛利率预计维持在23%-24%区间 [4][12] 业务运营分析 - **分业务收入**：2025年，专用设备制造收入**21.2亿元**（同比+30.4%）；汽车零部件及配件收入**10.7亿元**（同比+47.0%）[11] - **在手订单**：截至2025年末，汽车制造装备业务在手订单达**47.7亿元**，较上年末增长**23.8%** [11] - **零部件业务进展**：冲焊零部件适配客户**18款车型**，铝合金精密铸造适配客户**6款车型**，另有数款车型在洽谈中 [11] - **新业务拓展**：2025年设立子公司“祥瑞机器人”切入智能机器人领域，推进可转债募投项目“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”，作为现有自动化业务的关联延伸 [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于报告预测，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为**12.19倍**、**10.02倍**、**8.81倍** [4] - **目标价依据**：给予公司2026年**15倍**市盈率，对应目标价**36.88元** [11] - **市场交易数据**：总市值**62.75亿元**；52周股价区间为**28.77-42.62元**；近期股价表现（截至报告期）：过去1个月绝对升幅**1%**，过去12个月绝对升幅**-22%** [6][10] - **可比公司估值**：参考拓普集团（2026E P/E 30.53倍）与文灿股份（2026E P/E 74.48倍），行业2026年预测市盈率平均约为**52.50倍** [13] 财务状况摘要 - **资产负债表**：2025年末股东权益为**25.77亿元**，每股净资产**12.31元**，市净率（P/B）为**2.4倍**，净负债率为**-17.63%**（净现金状态）[7] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为**5.19亿元**，预测2026-2028年将持续为正并增长 [12] - **股息预测**：预测2026-2028年每股股息（DPS）分别为**0.59元**、**0.72元**、**0.82元**，对应现价的股息率分别为**2.0%**、**2.4%**、**2.7%** [12]

会议决策 - 2025 - 2026年召开多次董事会、监事会、股东大会审议发行可转债相关议案[1][2] 募投项目调整 - 调整前项目总投资78,025.94万元，拟募资75,000.00万元[2][3] - 调整后项目总投资76,625.94万元，拟募资68,600.00万元[3] - 中高档乘用车模具项目拟募资从18,561.45万调至13,561.45万元[2][3] - 补充流动资金拟募资从14,473.73万调至13,073.73万元[2][3] 预案更新 - 预案封面增加（二次修订稿）字样并更新日期[4] - 报告期更新为2023 - 2025年度[4] 发行进度 - 发行事项需深交所审核并报证监会注册批复[8]

融资计划 - 公司拟发行可转债募集资金不超过68,600.00万元[4][21][27][40] - 募集资金用于三个项目投资建设及补充流动资金[4] - 可转债发行完成后公司货币资金、总资产和总负债规模将增加[7] - 可转债初始转股价格不低于募集说明书公布日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价的较高者[13][17][49][62] - 派送股票股利或转增股本、增发新股或配股、派送现金股利时均有相应转股价格调整公式[15][50] - 本次发行的可转换公司债券存续期限为自发行之日起6年[43] - 本次发行的可转债每张面值为人民币100元，按面值发行[44] 业绩数据 - 2023 - 2025年度公司归属于上市公司股东的净利润分别为20,226.08万元、35,031.85万元和39,182.09万元，年均可分配利润为31,480.01万元[21][27] - 2023年末、2024年末和2025年末公司资产负债率分别为63.52%、57.69%和60.68%[29][66] - 2023 - 2025年度公司经营活动产生的现金流量净额分别为20,043.93万元、23,161.81万元和51,889.45万元[29][66] - 2023 - 2025年度公司归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）分别为18,447.80万元、32,440.05万元和37,126.92万元[30] - 2023 - 2025年度公司加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益前后孰低）分别为12.64%、16.43%和15.97%[30] 可转债条款 - 在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将赎回全部未转股的可转换公司债券[52] - 转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格130%，或可转换公司债券未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回[53] - 本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，公司股票连续三十个交易日收盘价低于当期转股价70%时，持有人有权回售[57] - 公司股票任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案[59] - 向不特定对象发行的可转债自发行结束之日起六个月后方可转股，转股期至可转债到期日止[61] 其他要点 - 公司2023 - 2025年度财务报告被出具标准无保留意见审计报告[35] - 截至2025年12月31日，公司不存在金额较大的财务性投资[37] - 本次可转债发行完成后，公司累计债券余额未超过最近一期末净资产的50%[67] - 本次可转债募集资金拟使用13073.73万元用于补充流动资金，未超过募集资金总额的30%[69] - 公司最近三年不存在严重损害投资者合法权益或者社会公共利益的重大违法行为[65] - 公司及子公司不存在被列入一般失信企业和海关失信企业等失信被执行人的情形[70] - 本次向不特定对象发行可转换公司债券方案需经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过[71] - 公司拟采取加强募集资金管理等措施填补即期回报减少[74] - 本次募集资金使用用途符合公司整体战略发展规划及相关政策法规[76] - 本次向不特定对象发行可转换公司债券具备必要性与可行性[76] - 本次发行方案公平、合理，符合公司及全体股东的利益[76]

可转换公司债券发行 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过68,600.00万元[9] - 可转换公司债券每张面值100元，按面值发行，存续期限6年[10][11] - 按年单利计息和付息，到期一次还本[13] - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[17] - 初始转股价格不低于募集说明书公布日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价的较高者[18] 财务数据 - 2025年末流动资产4,969,640,740.20元，2024年末为3,908,783,089.35元，2023年末为3,620,193,509.39元[46] - 2025年末非流动资产2,248,794,752.71元，2024年末为1,928,993,993.95元，2023年末为1,623,639,798.44元[47] - 2025年末资产总计7,218,435,492.91元，2024年末为5,837,777,083.30元，2023年末为5,243,833,307.83元[47] - 2025年末流动负债4,001,530,779.48元，2024年末为3,062,469,534.72元，2023年末为2,856,470,542.50元[47] - 2025年末非流动负债378,568,952.46元，2024年末为305,072,116.03元，2023年末为474,637,406.19元[47] - 2025年末负债合计4,380,099,731.94元，2024年末为3,367,541,650.75元，2023年末为3,331,107,948.69元[47] - 2025年末归属于母公司所有者权益2,468,221,833.16元，2024年末为2,164,156,013.90元，2023年末为1,702,412,365.47元[48] - 2025年末少数股东权益370,113,927.81元，2024年末为306,079,418.65元，2023年末为210,312,993.67元[48] - 2025年末所有者权益合计2,838,335,760.97元，2024年末为2,470,235,432.55元，2023年末为1,912,725,359.14元[48] - 2025年营业收入32.92亿元，2024年为24.24亿元，2023年为18.77亿元[50] - 2025年净利润4.55亿元，2024年为4.03亿元，2023年为2.19亿元[51] - 2025年基本每股收益1.87元，2024年为1.70元，2023年为1.08元[51] - 2025年经营活动产生的现金流量净额5.19亿元，2024年为2.32亿元，2023年为2.00亿元[53] - 2025年投资活动产生的现金流量净额 -1.26亿元，2024年为 -4.38亿元，2023年为 -2.76亿元[54] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额 -0.56亿元，2024年为 -1.66亿元，2023年为3.35亿元[54] - 2025年现金及现金等价物净增加额3.36亿元，2024年为 -3.69亿元，2023年为2.60亿元[54] 子公司情况 - 瑞祥工业注册资本8235万元，持股比例85%[56] - 武汉瑞鲸注册资本2000万元，间接持股比例85%[56] - 瑞鹄检具注册资本1000万元，持股比例100%[56] 财务指标 - 2025年归属于母公司所有者的加权平均净资产收益率为16.86%，基本每股收益为1.87元/股[61] - 2025年末资产总额为721,843.55万元，较2023年末的524,383.33万元增长[63] - 2025年末负债总额为438,009.97万元，流动负债占比91.36%，非流动负债占比8.64%[65] - 2025年末流动比率为1.24倍，速动比率为0.63倍，资产负债率（合并口径）为60.68%[62][67] - 2025年应收账款周转率为5.57次，存货周转率为1.11次[62][68] - 2025年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的加权平均净资产收益率为15.97%，基本每股收益为1.77元/股[61] - 2025年末归属于母公司所有者的每股净资产为11.79元[62] - 2025年每股经营活动现金流量为2.48元/股，每股净现金流量为1.61元[62] 募集资金用途 - 本次发行募集资金总额预计不超过68,600.00万元，拟投资于四个项目及补充流动资金[71] 利润分配 - 公司优先采用现金分红，当年盈利等条件下，每年现金分配利润不少于当年可供分配利润的20%[74] - 2023年度利润分配总额62,796,397.50元，占净利润31.05%[81] - 2024年度利润分配总额62,796,397.50元，占净利润17.93%[82] - 2025年中期利润分配总额31,398,198.75元[84] - 2025年度累计现金分红94,194,596.25元，占净利润24.04%[85] - 最近三年现金累计分配利润21,978.74万元，占年均可分配利润69.82%[82] 未来展望 - 自本次向不特定对象发行可转换公司债券方案被公司股东会审议通过之日起，未来十二个月公司将根据业务发展情况确定是否实施其他再融资计划[87]

业绩总结 - 2023 - 2025年公司营业收入分别为187,702.98万元、242,431.22万元和329,224.18万元，年均增幅32.44%[14] - 2023 - 2025年公司研发费用分别为9,747.40万元、11,925.37万元和14,859.93万元，年均增幅23.47%[14] 用户数据 - 截至2025年末，产品销售至全球20余个国家地区[19] 未来展望 - 预计2030年全球新能源汽车销量有望达4,265.0万辆，比2025年增长133.9%[13] - 本次可转债发行完成后，公司货币资金、总资产和总负债规模将相应增加[46] - 短期内转股可能使净资产收益率、每股收益等财务指标下降，但项目投产后盈利能力将提升[46] 新产品和新技术研发 - 2024年公司实现50余款车型制造装备[19] 市场扩张和并购 - 本次发行可转债募集资金总额预计不超68,600.00万元，拟投资四个项目，总投资76,625.94万元[4] - 截至2025年末，公司装备业务在手订单为47.72亿元，比2024年末增长23.76%[21] 其他新策略 - 本次募投用于三个项目建设及补充流动资金[22] - 中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目投资总额18,561.45万元，建设周期24个月，建成满产后年产180套模具[23] - 大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）投资总额26,664.82万元，建设周期24个月，满产后年产36000吨铁基和3000吨钢基大型精密成形装备毛坯件[1] - 智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目投资总额18,325.94万元，满产后年产3000台智能移动机器人及周边智能制造系统解决方案[37] - 公司拟将13,073.73万元用于补充流动资金，占募集资金总额比例约19.06%[44]

业绩数据 - 本次发行募集资金总额68,600.00万元[4] - 2025年度归属于普通股股东的净利润为39,182.09万元，扣除非经常性损益后为37,126.92万元[4] - 2026 - 2027年不同情形下净利润有不同增长假设[4] - 2026年分红为当年可分配利润的20%[5] - 2027年末不同情形不同转股情况加权平均净资产收益率不同[7] - 2025 - 2027年普通股股数有不同情况[8] - 2025 - 2027年期初、期末归属于母公司所有者权益不同[8] - 2025 - 2027年归属于母公司普通股股东的净利润及扣非净利润不同[8] 风险与应对 - 本次发行可转债可能不能实现预期效益，转股后可能摊薄公司普通股股东即期回报[9] - 公司采取加强资金管理、加快项目建设等措施降低摊薄即期回报风险[15] 资金用途与条件 - 本次募集资金用于三个项目投资建设及补充流动资金，符合国家发展战略和行业趋势[11] - 公司在人员、技术、市场等方面具备实施募投项目的条件[12] 股东回报与承诺 - 公司制定《未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划》，将按要求推动利润分配[20] - 控股股东和实际控制人承诺不越权干预公司经营、不侵占公司利益，按规定出具补充承诺，履行填补回报措施[21] - 全体董事、高级管理人员承诺不输送利益、不损害公司利益，约束职务消费等，推动薪酬制度完善等，按规定出具补充承诺[23]

募集资金调整 - 公司拟将可转换公司债券募集资金由75,000.00万元调至68,600.00万元，幅度约-8.53%[3] - 中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目拟投入资金由18,561.45万元调至13,561.45万元，幅度约-26.93%[3][4][5] - 补充流动资金拟投入资金由14,473.73万元调至13,073.73万元，幅度约-9.67%[4][5] 议案表决 - 多项向不特定对象发行可转换公司债券相关议案表决均9票赞成，0票反对，0票弃权[6][8][10][11]