光伏行业分化趋势 - 光伏行业分化已成大趋势，晶科能源一季度表现大幅低于同行，营收138.4亿同比下滑40.03%，净利润-13.9亿同比下滑218.2% [3][4] - 隆基绿能同期营收136.5亿同比下滑22.75%，净利润-14.36亿但同比收窄38.89%，显示行业亏损收窄趋势 [3] - 晶科能源2024年全年营收924.7亿同比下滑22.08%，净利润9893万同比下滑98.67%，但相比同行14家企业合计预亏332.8-379.8亿仍属较好表现 [8] 晶科能源财务表现 - 公司2024年计入当期损益的政府补助高达24.77亿，远超当年0.99亿净利润，显示主业盈利能力薄弱 [4] - 股价自2022年高位下跌超70%，市值蒸发1380亿；2025年年内下跌27%，市值蒸发190亿 [5] - 实际控制人李仙德家族财富从2023年353亿缩水至2025年115亿，减少超235亿 [5] TopCon技术红利消退 - 晶科能源曾凭借TopCon先发优势，2023年N型组件出货超48GW，实现净利润74.4亿同比增长153.2% [8] - 但TopCon技术壁垒低，行业新增产能达700GW导致严重过剩，组件毛利率从14.43%腰斩至7.79% [9][10] - 公司解释业绩下滑主因行业价格低位和海外贸易政策变化，但核心是TopCon先发优势丧失 [9] 技术迭代风险 - BC电池技术效率更高，目前价格0.79-0.83元较TopCon的0.63-0.75元仍有溢价但差距在缩小 [13] - 晶科能源计划2025年提升TopCon效率至27%并布局钙钛矿叠层电池，但后者技术成熟仍需3年以上 [13] - 公司资产负债率72.72%，总负债865.6亿，流动负债475.3亿，其中应付票据及账款达280.4亿，债务压力大 [15] 行业竞争格局 - 2024年晶科能源组件出货92.87GW超第二名25%，但规模优势在产能过剩环境下转为劣势 [10] - 公司2022年上市以来直接融资224亿，银行借款1856.71亿，快速扩张导致财务承压 [15] - 行业寒冬下多数企业2024年巨亏，晶科能源虽盈利但2025年一季度亏损扩大显示经营恶化 [8][9]