核心观点 - 昂瑞微电子成为2025年科创板首家未盈利IPO受理企业，符合证监会支持科技创新企业的政策导向[2] - 公司作为国家级专精特新"小巨人"企业，在射频前端芯片领域具有技术领先优势[6][10] - 尽管三年累计亏损8.848亿元，但亏损幅度持续收窄，2025-2026年有望实现盈利[6][7] 公司治理结构 - 采用特别表决权机制，实控人钱永学通过直接和间接方式控制62.4309%表决权[4][19] - 实控人借款5000万元增持股份，通过北京鑫科股权投资合伙企业进行投资[5] - 公司无控股股东，钱永学现任董事长兼总经理，拥有中科院微电子所硕士学历[4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为9.23亿、16.95亿、21.01亿元，复合增长率显著[6][7] - 同期扣非净利润分别为-4.74亿、-3.01亿、-1.10亿元，亏损持续收窄[6][7] - 综合毛利率从17.06%提升至20.22%，但仍低于行业平均水平[11][12][13] - 资产负债率从17.82%升至42.33%，主要因业务扩张[7] 研发与技术 - 三年累计研发投入9.8亿元，占营收比例20.77%，远超科创板5%门槛[8][9] - 拥有57项发明专利，其中52项应用于主营业务[9] - "星地融合移动终端射频前端技术"获评国际领先水平[10] - 研发人员占比47%-51%，95.28%为本科以上学历[8] 业务与市场 - 产品覆盖5G/4G/3G/2G全系列射频前端芯片及物联网射频SoC芯片[14] - 客户包括荣耀、三星、vivo、小米等全球前十大手机品牌（除苹果）[14] - 前五大客户收入占比69.52%-75.84%，集中度较高[15][16] - 境外销售占比从62.55%降至41.79%，仍保持较高水平[14][15] 供应链与募资 - 采用Fabless模式，前五大供应商采购占比59%-63%[17][18] - 主要供应商包括稳懋、Tower、长电科技等[18] - IPO拟募资20.67亿元，投向5G射频前端、射频SoC及研发中心项目[20][21]