核心观点 - 董宇辉与东方甄选因信任破裂最终分道扬镳，双方达成利润分成及公司收购协议 [3][4] - 董宇辉在东方甄选的总收益约6亿元，占公司同期净利润的40.5% [7][13] - 与辉同行以极低估值7658万元出售给董宇辉，市盈率仅0.5倍，远低于行业平均20倍 [19][20] - 东方甄选剥离核心资产后业绩预计大幅下滑，2025财年利润或下降20% [20][21] - 直播电商行业头部主播与平台的关系平衡是核心挑战，超级主播难以复制 [22][23] 董宇辉薪酬结构 - 税前总收益约6亿元，包括工资、绩效、股权、高管赠予、与辉同行利润分成及保底收入 [7] - 工资部分年超千万元，绩效占收入大部分 [9] - 获得东方甄选员工股权激励的31.6%（800万股），已归属部分价值下跌60.3% [10] - 俞敏洪及孙东旭赠予数千万元，包括1500万元购房款 [11][12] - 与辉同行半年利润1.4亿元全部分配给董宇辉，另有1.4亿元未到账 [13] 公司经营数据 - 董宇辉走红后东方甄选年营收增长651%至45亿元，利润9.7亿元 [9] - 与辉同行半年销售额约40亿元，与东方甄选品牌直播间持平 [20] - 东方甄选自营商品贡献超一半销售额，平均毛利不高 [17] - 公司股价从"小作文"事件至今下跌72.9%，市值蒸发319.6亿港元 [18] 行业对比 - 李佳琦在美腕持股49%，薇娅丈夫控股谦寻52%，董宇辉未参与供应链管理 [13] - 头部主播机构普遍采用控股模式，而董宇辉主要承担主播角色 [13] - 超级主播难以复制，薇娅消失后谦寻未能培养出替代者 [22] - 直播电商机构需平衡IP打造与供应链建设，避免依赖单一主播 [23] 交易细节 - 与辉同行收购款7658万元由新东方直接支付，不经过董宇辉账户 [13] - 交易未通过股东大会表决，引发公司治理争议 [18] - 董宇辉独立后将面临供应链管理、团队建设等挑战 [23] - 东方甄选未来战略聚焦产品与流量，不再允许主播独立运营 [21]