中国TMT行业投资泡沫与教训 - 过去二十年中国TMT行业造富效应显著，但2022年后行业集体进入价值混乱期，投资人普遍面临财富缩水[3][4][6] - 典型投资行为包括：天使投资winner picking、像买包一样投基金、分散投资同一赛道股票（如美团/拼多多/快手）却未实现真正风险分散[3][6] - 重仓TMT的对冲基金2022年损失惨重：老虎环球基金跌56%、光街资本跌54%、鲸岩资本跌超40%[6] 多策略投资的崛起 - 多策略基金通过分散六大类资产（股票/固收/宏观/套利/量化/大宗）实现市场中性，2022年表现优异：城堡投资创造280亿美元收入并返还客户160亿美元[6][89] - 多策略基金市场份额从2014年14%升至2023年30%，而传统基本面多空基金份额从45%降至27%[76] - 成熟多策略平台如Citadel/Millennium建立严格因子管理体系，能源股因无法实现因子中性被排除持仓[74] 中国家办投资误区 - 配置逻辑简单化：80%资金追逐大牌基金经理产品，配置比例不足20%，类似"买包"式炫耀性投资[28][29][30] - 一级市场思维主导：新家办70-80%资产配置一级市场，但项目退出困难，实际流动性差[31][85] - 虚假分散：10个基金经理将资金集中投向同一家公司案例揭示所谓分散仍停留在单一赛道[69] 基金经理能力认知偏差 - 研究深度≠投资能力：全球优秀基金经理平均胜率仅55%，Sequoia Fund对Valeant的7×24跟踪仍遭遇60-70%亏损[43][44] - 规模是Alpha杀手：老虎环球基金规模达700-1000亿美元时策略失效，小规模基金（如30亿美元）更易灵活调整[13][20] - 业绩归因缺失：投资人无法区分收益来自基金经理能力还是市场Beta，导致错误复制失效策略[34][52] 市场周期与投资范式转变 - 零利率时代终结：2021年前低成本环境催生成长股泡沫，加息周期下TMT板块对利率敏感度超预期[17][81] - 长期主义陷阱：Buy and Hold策略在2008-2021年有效源于美联储放水，而非方法论优势[81] - 收益预期重构：成熟市场年化8-12%即属优秀，中东主权基金将对冲基金视为类固收产品[60][61] 有效投资原则 - 真正分散需满足：多Alpha策略、低相关性、市场中性、严格风控[69][73] - 关键能力维度：PM需展示持仓逻辑、杠杆运用、对冲策略等系统化能力而非个股判断[52] - 全球配置必要性：通过人民币ETF/跨境互换参与美股等多市场，规避单一市场风险[38]