核心观点 - 全球资源股迎来新一轮行情，关键金属需求因AI、军工、地缘冲突等因素大幅提升 [5][6][7] - 中国在钨、稀土、锡、镓等战略金属领域占据全球主导地位，并通过出口管制强化博弈筹码 [14][15][20][21] - 资源民族主义从石油扩展到稀有金属，中国通过管控战略资源实现价格主导权和国际博弈优势 [27][28][30] 行业趋势 - 锡价创三年新高至37100美元/吨，因刚果(金)Bisie矿停产(占全球供应6%)及AI需求激增 [9][10] - 全球锡矿静态开采年限仅17年，中国锡矿产量2019-2024年下滑20%，进口依赖度超40% [10] - 铟价溢价300%至1800美元/公斤，因光伏/半导体需求激增，中国控制全球70%产量 [13][14] - 镓化合物支撑第三代半导体军事应用，中国占全球产量99%，8英寸氧化镓单晶技术突破 [22] 中国资源优势 - 中国关键金属全球占比：钨储量52%/产量83%、稀土产量69%、镁产量95%、镓产量99% [20][22][28] - 美国进口依存度：稀土80%(70%来自中国)、锡85%、镓和铟100%、锗超50% [20][22] - 2023-2024年中国连续出台锗、镓、锑、钨、铟等金属出口管制措施 [17][21] 供需格局 - 缅甸锡矿进口占比从80%暴跌至15%，2024年中国锡矿进口量同比减少36% [13] - 刚果(金)钴产量占全球75%，其出口限制导致四氧化三钴价格两个月翻倍 [29] - 全球铜精矿中国进口依赖度78%，铝土矿63%，镍矿89%，锂矿67% [28] 产业应用 - 锡焊料占半导体封装材料90%以上，费城半导体指数与锡价高度相关 [10] - 锑用于导弹制导材料，钼提升飞机钢材强度，铋应用于核工业冷却剂 [25] - 氮化镓雷达使战机探测距离从130公里提升至400公里 [22] 历史周期 - 2005-2007年资源股指数暴涨15倍，江西铜业涨19倍，驰宏锌锗涨30倍 [5][32] - 2010年中国稀土出口配额从5万吨降至3万吨，推动价格体系重构 [28]