行业背景与公司定位 - 古法金饰行业在移动互联网、房地产等热门行业中突围，传统金饰店受困于价格透明周期，难以突破随行就市的天花板[5] - 老铺黄金通过古法制金工艺（花丝、錾刻、镶嵌等）将黄金转化为圈层身份象征，摆脱"越重越贵"的传统定价逻辑[8][19] - 2023年公司净利率达17.32%，为同期周大福的近三倍，显示差异化工艺带来的溢价能力[10] 成本结构与盈利模式 - 原材料成本占比超92%（2023年93.09%），黄金采购价与上海金交所价差稳定在42-45元/克，无采购端优势[13][15][16] - 古法工艺加工费显著高于普货黄金：素圈金戒指加工费达900元（普货高1-2倍），单件毛利率10%（普货4%）[21] - 7克古法足金指环终端售价7000元，毛利率超45%，综合毛利率长期领先同行至少10个百分点[21][22] 会员体系与销售策略 - 忠诚会员贡献收入占比97%，消费满30万元可升级金卡/黑卡享5%折扣，2023年万元级产品占比65%[26][28][29] - 采用限购策略（单次30分钟、单笔5件）制造稀缺心理，2024年两次提价7%-15%引发"扫金"现象[31][32] - "买手客户"数量从2021年5名增至2023年10名，平均消费额从506万跃升至2095万，占高等级会员消费额近25%[34][35] 产能与产品迭代 - 2023年产能利用率100%，产销率超150%，外包产量占比41%[42] - 2024年生产工人数量同比翻番至429人，但古法工艺传承人全国不足10人，熟练工匠仅70名[43][46][47] - 2023年销量翻倍，但2024年新品计划（迭代79款+推新82款）显著低于2023年（迭代136款+推新119款），设计能力面临压力[50][52] 行业竞争动态 - 周大福2023年转向定价黄金产品，但2024年毛利率同比下降1个百分点，差异化策略短期未达预期[53][54] - 老铺黄金门店收入从2023年9400万元增至2024年2.4亿元（+150%），扩店策略加速收入增长[23]