美联储政策与特朗普的冲突 - 美联储主席鲍威尔强调锚定长期通胀预期是优先任务，即使关税可能引发短期通胀冲击也坚持加息立场[2] - 特朗普公开抨击鲍威尔降息动作迟缓，称其"又迟又错"并呼吁其下台，反映出总统对低利率的强烈需求[2][3] - 特朗普曾提名鲍威尔担任美联储主席，但自2018年加息周期开始后持续表达后悔，因低利率对其地产背景和政府债务压力至关重要[3][4] 关税政策对美债市场的冲击 - 特朗普关税政策导致10年期美债收益率单日飙升20基点至4.46%，创1981年以来最大三日波动，30年期收益率突破4.7%[6] - 市场避险需求与关税冲击形成矛盾：经济放缓预期本应压低收益率，但政策不确定性引发对冲基金杠杆交易爆仓连锁反应[6][8] - 日本对冲基金因60倍杠杆押注10年期美债爆仓，迫使特朗普推迟部分国家关税政策90天以稳定债市[11] 美债需求侧的结构性风险 - 2025年美债到期规模9万亿美元的传闻被证伪，实际6月到期规模仅1.07万亿美元，供给端压力有限[15] - 3年期美债拍卖出现2.4基点尾部利差，反映需求不足，类似2020年疫情和2023年硅谷银行危机时期[19] - 达里奥指出债务风险核心在于需求边际变化：若持有者集体抛售将导致供应远超需求，威胁美元信用体系[19] 长期信任危机与政策反复性 - 特朗普关税政策的不可预测性破坏全球对美国政策稳定性的信任，盟友亦难以判断其贸易战逻辑[24] - Citadel CEO警告政策反复正在损害美债"全球最安全资产"的品牌价值，修复信任需数十年[14][25] - 尽管特朗普软化对华关税态度，但其《交易的艺术》中描述的施压策略仍加剧市场长期不确定性[23][24] 全球金融体系联动效应 - 中日合计持有近30%美债，政策波动直接冲击全球外汇储备安全，形成系统性风险[20] - 美债需求下降可能引发"范式转换"：美联储面临印钞贬值或加息恶化经济的双重困境[20] - 基差交易杠杆率达50倍以上，微小波动即可引发保证金追缴-抛售恶性循环，暴露金融系统脆弱性[8][11]