Abstract 摘要 点击小程序查看报告原文 我们所说的打新基金，是指以网下打新作为主要投资手段与收益来源的公募基金。这类产品在2019年以来的打新制度红利时期迎来发展，一般以"底仓 +股/债资产+打新"为主要配置思路，而自2021年10月询价新规以来，打新收益退坡，打新基金也迎来大规模赎回，直到2025年以来，市场预期新股发行节 奏恢复常态化，新股涨幅效应仍然凸显，银行理财及保险资管等中长期资金力量逐渐实现与公募等专业机构投资者平权，在此背景下，打新基金也重回视 野。 据我们统计，截至2025Q1，广义打新基金的数量和规模均相较于巅峰时期（2021Q3）缩减一半以上。值得注意的是， 网下打新收益的退坡，使得单纯依 靠打新获取收益的投资策略性价比随之下降，网下打新转而退居成为组合中的一种收益增强手段，而底仓波动控制与收益获取能力的重要性则明显提升。 我们观察近年来打新基金底仓设置方面的主要变化趋势，得到以下结论：1）网下打新所贡献的收益率水平与债券资产YTM之间的收益差距逐渐缩小， 以"底仓+债券+打新"的绝对收益思路进行投资的打新基金热度下行； 2）2021H2-2024H1，股票市场震荡下行 ， 打新基 ...