中金研究 数据中心板块从24年年末开始估值提振明显，在25年2月后又经历了大幅回调，本篇报告我们对数据中心板块近期估值表现进行复盘，并对近期投资人 较为关心的问题进行梳理和分析。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 数据中心公司提供服务器托管服务，当前在手订单有望交付支撑未来1-2年业绩增速逐年提升，新签价格尚未提升，但项目回报率有望先于价格改善。 1）数据中心企业以服务器托管为核心，通过提供场地、电力、制冷及网络服务收取租金，通常不参与算力租赁与服务器采购；2）因采用租金模式，数据 中心业绩波动或小于下游资本开支波动，但受益于互联网厂商资本开支提升，具备竞争力数据中心公司AI相关订单明显增长，在手订单能够支撑未来1-2 年业绩增长且业绩增速上呈现25年高于24年、26年高于25年；3）2021-2023年行业供过于求致新签订单租金下行，当前数据中心公司议价权有所提升，我 们认为签约周期延长、优惠期缩短与上架加速有望使得项目IRR先行于行业新签价格提升出现。 受旺盛订单拉动，数据中心资本开支进入上行通道，多元融资渠道支撑资本开支扩张，REITs项目有助于资金回笼提升经营稳定性。 1）数据中心公司需 ...