市场成交量变化分析 - 近期全A股日均成交额显著下滑，过去一周为1.1万亿元，较此前一周的1.6万亿元大幅减少[2] - 4月18日沪深两市成交额创下2024年9月24日以来的最低值，引发市场关注[2] 资金结构变化 - 关税冲击后，交易性资金（如游资、量化、个人投资者）离场，而国家队、产业资本和部分长期配置资金则逆势买入[2] - 产业资本行为发生逆转，上市公司回购金额（截至4月18日当周）快速增加至仅次于去年10月的水平，产业资金由第一季度净减持快速转变为净增持[2] - 4月以来杠杆资金持续流出，截至4月17日净流出1086亿元[2] - 中国版“平准基金”通过流动性支持托底股市，ETF成为4月以来最主要的增量资金，净流入1905亿元，过去一周净流入280亿元[2] - 资本市场出现巨量“资本开支”，4月以来上市公司回购（含计划）规模达515亿元（过去一周131亿元），增持（含计划）规模达537亿元（过去一周21亿元）[2] 市场情绪与定价阶段转变 - 成交缩量表明市场进入观测期，对关税风险的定价正从第一阶段的情绪恐慌，转向对国内对策的跟踪和等待[4] - 在特朗普宣布全球实施对等关税后，市场初期定价情境为中美受损最严重并引发全球衰退风险，导致过去三周美元和人民币同时走弱[4] - 上述“中美受损与全球衰退”的预期回摆时机临近，主要驱动因素包括：中国3月经济数据显示内生性修复韧性较强；美国消费与就业未急剧恶化且近期有所改善；贸易争端出现减速希望，中美已分别与重要贸易伙伴展开磋商[4] 成交量与投资逻辑 - 交易量的阶段性下降反映的是交投活跃性降低（如趋势投资者和杠杆资金暂时离场），但并未改变上市公司的基本面[4] - 对于关注基本面的价值投资者而言，无需过度担忧“量”的变化[4]