文章核心观点 - 以美元计价的中国出口金额增速及全球份额数据未能充分反映实际出口动能，其表现受到价格和汇率因素的持续拖累 [2][3] - 剔除价格和汇率影响后，中国出口数量占全球份额持续提升，同比持续增长，是拉动GDP的重要引擎 [2][6] - 未来中国出口数量份额预计将继续提升，且随着价格拖累减弱和人民币汇率稳中有升，以美元计价的出口金额全球份额有望从当前的14%-15%回升，并在2030年左右达到约17%的新稳态 [6][9][16][17] 出口数据的“直觉”与“数据”分化分析 - WTO数据显示，2022、2023及2025年前三季度，以美元计价的中国出口同比增速低于全球平均，仅2024年高于全球 [3] - 中国出口金额占全球份额在2015-2019年稳定在13%左右，2020-2025年中枢小幅抬升至14%-15%之间窄幅波动，2021年14.9%的份额为迄今最高点，此后年度份额均低于该水平 [3] - 分化原因在于人民币汇率贬值和出口价格走弱，拖累了美元口径的金额表现，但出口数量份额实际在持续提高 [2][6] 出口数量份额提升的驱动因素 - **产业升级**：出口商品结构向高附加值转型，资本密集型商品出口占比从2019年的56.80%快速提升至2025年的62.97%，劳动密集型和原材料密集型占比分别从18.43%、5.13%下降至13.67%和4.09% [7] - **价格优势**：在“供强需弱”格局下，中国出口产品价格持续下跌，2023-2025年以人民币计价的出口价格指数累计下跌10.1%，同期PPI累计下跌7.6% [7][8] - **市场多元化**：通过“一带一路”战略开拓新兴市场，2019-2025年，东盟、非洲、俄罗斯、印度、墨西哥占中国出口比例分别提升3.26、1.44、0.75、0.61和0.51个百分点，有效对冲了美国、欧盟、日本等传统市场占比的下降 [8] 未来价格因素的拖累预计减弱 - **贸易摩擦风险**：潜在的贸易摩擦将制约出口价格进一步下行 [12] - **政策引导**：政府通过优化甚至下调出口退税政策，不鼓励企业低价无序竞争，有助于稳定价格 [12][13] - **内外销联动**：企业会考虑外销毛利率，若已较低则进一步降价动力不强，例如部分家电企业外销毛利率已低于内销 [13] - **具体价格数据**：空调、冰箱、洗衣机的出口单价已从2022年的167.7、142.2、139.9美元/台分别下降至2025年的145.3、125.6、110.8美元/台，继续下降空间有限 [13] - **基数效应**：2026年PPI和CPI的翘尾因素回升，将对出口价格形成支撑 [13] 人民币汇率展望及其影响 - **汇率贬值拖累**：2022年3月至2025年末，人民币实际有效汇率指数累计下跌16.12%，拖累了美元计价的出口金额表现 [15] - **未来稳中有升**：预计人民币汇率未来稳中有升是大概率事件，原因包括：1) 出口韧性提供基本面支持；2) 美元指数因美国债务负担加重、政策不稳定及全球“去美元化”等因素，短期大幅升值概率不大；3) 人民币在贸易融资、支付和结算中的使用比例稳步提升 [15][16] - **人民币使用数据**：2025年11月人民币贸易融资占比为8.36%（美元为80.15%），但2025年中国货物贸易中使用人民币结算的比重已提高至近30% [16] 中国出口份额未来提升空间预测 - **份额预测**：中国出口金额占全球份额预计将从2020-2025年14%-15%的波动区间，于2026年开始持续回升，并在2030年左右步入约17%的新稳态 [16][17] - **提升动力**：推动份额回升的因素包括人民币汇率升值、出口价格跌幅收窄甚至转正，以及中国出口企业在抢订单方面的明显优势 [16] - **增长韧性**：份额相较于当前还有2个多百分点的提升空间，意味着未来几年中国出口同比读数预计将继续呈现韧性 [17]

文章核心观点 1-2月国民经济数据呈现“开门红”，整体表现超预期且喜大于忧 工业生产、固定资产投资和消费均出现积极改善 新质生产力相关领域表现尤为亮眼 但数据背后存在“温差”，民间投资、消费结构及房地产市场等领域的内生动能改善仍需进一步观察 宏观数据向微观主体信心的传导是一个渐进过程[1][4][5] 工业生产 - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较前值上升1.1个百分点，表现好于市场预期[1] - 新质生产力成为核心驱动力，装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值大幅增长13.1%，分别快于全部规模以上工业3.0和6.8个百分点[1] - 出口相关行业提供支撑，1-2月规模以上工业企业出口交货值同比增长6.3%，较去年全年有所改善[1] 固定资产投资 - 1-2月固定投资当月同比回升16.9个百分点至1.8%，反弹幅度为史上罕见[1] - 制造业投资累计同比增长3.1%，整体保持韧性[2] - 基建投资（不含电力）累计同比增长11.4%，增速大幅回升[2] - 房地产投资累计同比下降11.1%，但降幅有所收窄，呈现改善趋势[2] - 投资企稳背后国有控股投资贡献显著，1-2月国有控股投资同比增长7.7%，明显高于去年全年的下降2.5%和去年同期的7.0%[4] - 民间投资仍然较弱，1-2月同比下降2.6%，虽好于去年全年的下降6.4%，但差于去年同期的增长0%[4] 消费市场 - 1-2月社会消费品零售总额（社零）环比季调分别增长0.7%和0.8%，合并超过1.5%，为同期偏强年份[4] - 社零同比增长2.8%，春节假期是重要拉动因素[4] - 服务零售表现好于商品零售，服务零售增速升至5.6%，餐饮收入增长4.8%[4] - 服务零售与商品零售增速剪刀差扩大至3.1个百分点[4] - 消费总体仍处低位修复阶段，2月居民部门短贷负增、春节假期人均消费支出走低是佐证[5] 其他重要观察 - 2026年以旧换新首批资金625亿元，低于2025年同期的810亿元，对商品零售的边际拉动出现下滑[4] - 房地产市场延续调整，销售、新开工、施工、竣工等指标跌幅均走阔[5]

文章核心观点 - 在资本市场波动加剧的环境下，投资者需要培养投资定力，这种定力源于对投资标的的深刻认知、事先设定的清晰纪律以及合理的资金安排 [2][4][7] 深刻认知是定力的基础 - 投资者的忐忑、焦虑和害怕源于对未知与不可控的本能反应，如同新手在风浪中担心船只倾覆 [2] - 深刻的认知如同老水手的经验，能帮助投资者理解市场波动在所难免并专注于应对，而非惊慌 [2] - 深入研究公司的商业模式、护城河宽度，并计算其在最坏情况下的盈利能力，能有效抵御股价短期波动带来的情绪冲击 [2] - 对投资标的拥有高置信度是关键，例如在买入前就应思考“接连跌停时敢不敢加仓”这样的问题，确保基本面未变时敢于逆市加仓 [2] - 核心逻辑是：看得懂，就拿得住 [3] 清晰纪律是定力的保障 - 人性使然，面对持续亏损时理性也难以完全平静，定力需要依靠纪律来约束和克服人性 [4] - 纪律应是事先设定且清晰可执行的，它将决策权从情绪转移至逻辑和理性 [5] - 投资者需在市场平静时就明确买入、持有和卖出的条件，纪律越清晰，执行越容易，定力越持久 [5] 合理资金安排是定力的根基 - 使用错误性质的资金（如生活开支、借款或杠杆资金）进行投资，即使面对小幅回调也会引发焦虑，因为资金背后绑定着日常开支、还款压力或家庭责任 [7] - 合理的资金安排要求使用闲钱投资，确保资金性质与投资周期相匹配 [7] - 当明确知道一笔资金在三五年内都不会动用时，投资者才有可能从容面对权益市场高达30%幅度的回撤，等待价值回归 [7] - 核心逻辑是：资金匹配，才有心定 [7] 总结与建议 - 波动是市场本质，投资者需修炼自身以适应，定力是深刻认知、清晰纪律和妥善资金安排共同作用的结果 [7] - 深刻认知能避免被恐惧绑架，清晰纪律能防止病急乱投医，合理的资金安排能确保熬过市场波动 [7] - 文章建议投资者通过深入研究（例如提出100个问题）来更好地理解上市公司，拒绝研究“半成品” [8]

金融诈骗手段演变 - 金融诈骗手段不断翻新，已告别低劣电话推销阶段，不法分子开始明目张胆地披上正规持牌金融机构的“官方外衣”，伪装极具迷惑性 [2] 诈骗案例一：假冒员工荐股 - 案例重现：有投资者反馈收到自称公司员工“金*”、“杨*”的微信好友邀约，添加后对方热情提供“免费股票推荐”服务，其名字和照片真实但操作账号的实为骗子 [2] - 诈骗手法：骗子造假成本极低，通过登录中国证券投资基金业协会公开网站获取从业人员真实姓名与照片，再从公司官网拷贝Logo，通过一键P图“完美复刻”员工工牌或证件照 [2] - 识破关键：作为公募基金管理人员工，不会也不可以向投资者提供个人股票推荐服务，公司直销客服会通过全程留痕的企业微信进行服务，不会使用个人微信号私下联系，需认准企业微信展示页上的官方认证标识 [4] 诈骗案例二：山寨APP诱导 - 案例重现：不法分子通过发送不明链接，诱导投资者下载从图标到名称都与官方极度相似的假冒APP，宣称注册后可获取“绝密内部资料”，甚至承诺亏损会提供“现金理赔” [5][6] - 诈骗手法：这些山寨软件因存在严重安全与欺诈风险，无法通过正规应用市场（如苹果App Store、华为应用市场等）审核，骗子只能依靠私发二维码或不明网页链接诱骗受害者“绕道”下载 [7] - 识破关键：投资市场没有稳赚不赔的神话，不存在“绝密资料”，骗子承诺“兜底补亏”的终极目的是怂恿投资者将钱转入其私人控制的虚假账户，最终卷款跑路 [9] 防骗指南要点 - 认准官方沟通渠道：凡自称公司员工使用个人微信号添加好友并提供荐股服务的，应立即拉黑举报 [12] - 拒绝不明下载链接：公司官方APP名称为“中泰资管”，仅在公司官网（www.ztzqzg.com）及各大正规手机应用市场发布，切勿点击或下载任何人私下发送的链接与安装包 [12] - 警惕“保本暴富”话术：正规从业人员不会组建“内部荐股群”，更不会以“承诺兜底补亏”为由索要账户密码或要求私下转账 [12] - 遇事多核实：在投资过程中遇到任何疑似诈骗情况，应第一时间致电公司官方客服热线400-821-0808进行身份与信息核实确认 [12] - 核心防范理念：所有骗局瞄准人性的贪婪，在投资中时刻保持理性，不存贪念、摒弃“赚快钱”幻想，是为财富穿上最坚固的防弹衣 [12]

文章核心观点 基金经理田瑀分享了其价值投资研究框架的核心原则 强调所有行业研究（包括科技行业）的本质都是理解生意模式 研究过程应基于商业实质 不预设结论 通过多信源交叉验证逼近事实 研究的深度和广度取决于评估企业价值的需求 而非为了复杂而复杂 同时 他探讨了如何利用AI等工具提升研究效率 但强调对任何直接结论都应保持怀疑态度 研究框架：理解生意是核心 - 研究任何公司（包括科技公司）的核心都是理解其如何做生意 评估其业务能否长期存在以及护城河是否宽阔 [4] - 对于业务多元化的公司 应分业务研究 若原有业务持续且新业务无负面影响 则单独估值后相加 若新业务对原有业务有冲击 则需评估负面影响 [2][4][5] - 业务价值评估的处理方式在不同行业间没有本质区别 例如科技公司做云计算与传统能源公司做新能源发电在估值逻辑上是一致的 [5] 研究深度：以必要性为准则 - 研究的深度取决于理解生意所必需的程度 例如判断芯片竞争力可能需要深入研究技术论文 但手机背板材料的变化若非关键则无需深究 [5][6] - 研究投入的时间因行业而异 技术壁垒高、离日常生活较远的行业需要更多研究时间来弥补知识背景的欠缺 [6] - 研究的目标是达到理解生意的程度 知道谁在领域内更强、护城河何在即可 无需比一线工程师更懂技术细节 [8] 研究方法：多信源验证与证伪 - 从产业或学术层面获取的信息不一定准确 研究的目的不是直接获取结论 而是通过多立场（如上下游、竞争对手）的信息相互印证来还原事实 [10] - 研究设计应包含“证伪指标” 通过搜集一系列事实让结论自然浮现 而非单纯提问 [10] - 追求“真实”是一个不断逼近的过程 通过多维调研（如客户、供应商、竞争对手）大幅降低判断错误的概率 [11] - 判断错误的标准是事实与设想不符 而非股价涨跌 负反馈机制基于事实本身 [12] 研究效率与积累 - 不预设结论、挑战共识的研究方法效率不高 但符合价值投资理念 可通过前置性研究（提前一两年）来应对 [12][13] - 研究工作量不会无限增大 随着经验积累和能力圈建立 研究效率会提升并产生复利效应 例如研究过半导体制造后 再研究其他半导体公司效率会更高 [13][14] - 挑战市场共识并非目的 研究后若发现共识正确也会认同 关键在于不轻易接纳共识 [15] 处理模糊性与评估标准 - 研究中存在模糊地带 例如公司竞争力不清晰 价值型投资者的处理方法是假设其没有护城河 [16] - 理解生意模式并非先设想如何赚钱再去筛选企业 而是基于现实中的主要参与者进行研究 通过比较护城河和竞争优势来评判好坏 [16] - 研究企业价值的初心决定了关注重点 影响长期价值的关键因素需深入研究 影响不大的短期因素可相对忽略 [19] 短期因素与长期价值评估 - 并非不看短期只看长期 而是评估短期因素是否会对生意的长期护城河和企业价值产生巨大影响 [19] - 以白酒行业为例 终端库存等短期因素只要未超出一定范围、不影响品牌价值和长期消费场景 对企业长期价值的评估就不构成重大影响 [19][20] - 研究的核心是评估企业价值 理解生意后自然能分辨什么因素是重要的 [21] AI在研究中的应用 - AI可作为提升信息检索效率的工具 类似于更高效的搜索引擎 用于全网信息检索 [23] - 不能直接使用AI生成的结论 应将其视为需要存疑的“实习生” [25] - 向AI提问应基于事实 限制在是和否的范围内 通过一系列事实性问题拼凑全貌 而非直接寻求判断性结论 [26]

2025年FOF市场与多资产配置核心观点 - 2025年FOF市场迎来强势回暖，全年新发基金超过80只，合计募集规模达800亿元，新产品投资范围愈发凸显多资产配置的特征 [1] 多资产配置的核心 - 多资产配置首先是配置品种的多样化，包括：权益市场的全球化布局（A股、港股、美股、日股、欧股及越南、印度等新兴市场）、固定收益领域的灵活配置（如美国国债）、大宗商品（黄金、有色、原油、农产品等）以及金融衍生品和另类投资（期货期权、房地产、ABS、REITs） [3] - 当前多资产配置面临配置品种同质化问题，众多管理人的配置方向高度集中于A股、美股、港股、债券、黄金等有限类别，在传统防御类资产与股票市场波动愈发共振的情况下，通过多资产配置降低风险的目标变得困难 [3] - 多资产配置的核心应是对宏观和产业周期的理解把握以及风险控制能力，这一过程是动态变化的而非静态的 [3] - 在配置品种难以大幅增加的情况下，配置策略的多元化（即多策略）应得到加强 [3] 多策略配置 - 多策略提供了另一个维度的多资产形态，目前常用的多元配置策略包括CPPI策略、风险平价策略、宏观配置策略等，股票策略内部子类型包括指数基金投资、主动管理型基金、量化策略、成长风格、价值风格等 [4] - 多资产配置的核心是寻找异质回报/风险源并进行组合配置，以达到降低风险、减少波动的目的，尤其在逆全球化及多种资产高估背景下，押注单一资产或策略风险极高，多资产多策略因资金分散而风险更小、收益来源更多元 [5] - 需要指出，平时这些策略类型的相关性可能不高，但在危机状态下相关性会大幅升高，从而削弱多策略的有效性 [5] 多资产配置的收益来源 - 多资产配置的收益来源可拆解为两个核心维度：一是对单一类别资产趋势的把握能力，二是自上而下的宏观配置能力 [8] - **把握单一资产趋势**：针对不同资产需采用不同分析框架 [8] - **股票类资产**：核心在于洞察行业趋势与产业周期，需综合考量行业政策、产业周期、技术进步、盈利水平及估值水位，筛选出兼具增长潜力与性价比（如PEG<1）的子行业 [8] - **固收类资产**：需全面审视利率风险、信用风险、通胀走势及经济增长前景等宏观变量，以确定对债券、REITs、ABS、优先股等品种的配置方向 [8] - **大宗商品资产**：需重点研判宏观需求、产能供给、投机属性及库存状态，从而在各类商品品种中做出选择 [8] - **宏观配置能力**：管理人需在准确研判的基础上，在合适的时点，将合适比例的资产配置到最具吸引力的类别中去 [8] - 宏观配置能力与择时能力有根本不同：择时聚焦短期市场波动，依赖市场情绪、资金流向或技术指标；宏观配置立足于更长的考察视野（跨周期或逆周期战略布局），决策基于对经济增长、通胀水平、利率趋势等经济基本面的综合判断 [9] 如何有效进行多资产配置 - 由于多资产配置的收益主要来源于股票市场，权益投资在多资产配置中占有核心地位 [12] - 为降低权益市场的高波动性，需做到以下几点 [12]： 1. 投资于异质资产如债券、黄金等以降低组合波动和风险，历史来看，常用的股债60/40配置方法可以很好改善组合风险收益比，加入黄金后改善效果会更明显 [12] 2. 在权益市场内部进行分散的多策略投资，以合理代价分享经济增长和企业业绩增长带来的长期回报，例如在当前美元信用堪忧的情况下，全球配置的多资产组合有必要适当增配亚洲新兴市场科技股、香港红利股等资产，以降低单一市场风险暴露 [12] - 根据不同产业和经济周期特点，进行适当的行业板块再平衡；根据不同资产性价比，进行不同资产类别的再平衡 [12] - 多资产配置需适当动态化以避免单一资产风险不断累积，例如今年春节前，黄金有色板块大幅上涨后风险收益比下降、波动性增加，而食品饮料和新能源在多年调整后龙头品种业绩出现改善迹象，在多资产组合中需及时进行再平衡以降低未来大幅波动风险、改善风险收益比 [12]

诈骗手法剖析 - 不法分子冒充基金公司工作人员，以“课程退费”为由主动联系投资者，引导其进入退费群或安装假冒的基金公司APP [3][4] - 初期通过成功退还小额资金建立信任，随后提出需购买基金才能继续退费，并承诺投资收益，诱骗投资者投入更多资金 [4] - 伪造群体效应，将投资者拉入聊天群，通过群内“托儿”持续晒收款截图，营造紧迫氛围，利用从众心理和焦虑情绪推动投资者决策 [5] - 在诈骗过程中捆绑“购买基金”作为退费门槛，实则是将资金转入不法分子控制的账户 [5] - 通过仿冒基金公司营业执照、投资合同等合规材料，使骗局披上“正规操作”的外衣，增强可信度 [4][5] 投资者防范指南 - 正规金融机构不会通过私信、陌生电话等非官方渠道主动联系投资者办理退费，也不会以“购买产品”作为退费前提 [7] - 接到自称基金公司的“退费”电话或信息，应第一时间通过登录官网或拨打官方客服电话进行核实，切勿轻信陌生来电 [7] - 对“买了才能退”的要求应高度警惕并立即终止联系，这是骗局的标志性特征 [7] - 对投资群内晒单、晒收款截图等行为保持警惕，避免跟风冲动决策，认识到群体热闹可能是人为营造的假象 [7] - 任何投资均应通过正规持牌机构进行，投资者可登录中国证监会或中国证券投资基金业协会官网核查机构资质 [7] - 一旦发现被骗，应立即保存聊天记录、转账凭证等证据，并向公安机关报案 [7]

文章核心观点 - 过去几年中国出口金额占全球份额未能突破2021年14.9%的高点，主要受出口价格低迷和人民币汇率贬值的拖累[3][7] - 剔除价格和汇率因素后，中国出口数量占全球份额持续提高，是拉动GDP增长的重要引擎[3][7] - 从出口数量份额、人民币口径出口价格和人民币兑美元汇率三个维度定性分析，均支持中国出口金额份额未来进一步提高[4] - 定量测算显示，中国出口金额份额将从2026年开始持续回升，预计2030年达到约17%并进入新的稳态，相较目前有2个多百分点的提升空间[5][84][86] 对中国出口份额的拆分与现状分析 - **数据与直觉的分化**：2022年、2023年和2025年前三季度，中国以美元计价的出口同比增速低于全球平均，出口金额占全球份额自2021年14.9%的高点后未能突破[5][6] - **份额拆解公式**：中国出口金额份额同比 = 中国出口数量份额同比 + 人民币兑美元汇率同比 + 人民币出口价格指数同比 - 全球出口价格指数同比 + 误差项[9] - **拖累因素量化**：2023年至2025年，中国出口数量份额持续提高，但人民币汇率贬值（2023年同比-4.70%）和人民币出口价格指数走弱（2023年同比-2.14%，2024年同比-5.48%，2025年同比-2.85%）导致金额份额受压制[12] 中国出口数量份额趋势分析 - **份额持续提升**：中国出口数量占全球份额从2019年的13.2%提高至2025年前三季度的17.0%[14] - **提升的三大原因**： - **产业升级**：资本密集型商品出口占比从2019年的56.80%快速提升至2025年的62.97%，劳动密集型和原材料密集型占比下降[14][16] - **以价换量**：2023年1月至2025年11月，中国货物出口价格指数下降19.1%，而同期其他主要新兴市场出口价格指数下跌或上涨，凸显中国产品价格竞争力[16] - **市场多元化**：通过“一带一路”战略，2019年至2025年对东盟、非洲、俄罗斯等新兴市场出口占比提升，部分对冲了对美欧日等发达市场依赖度的下降[18][21] - **短期展望积极**：产业升级、价格优势及新兴市场占比提升等因素短期内不会逆转，预计出口订单份额将进一步上升[22] 以日德为鉴：出口份额见顶后的启示 - **历史案例**：日本出口份额在1986年达9.9%后持续回落，2024年仅为2.9%；德国份额在1990年达12.1%后回落，2024年为6.9%[23][28] - **份额回落的三大共性原因**： - **资本输出与产业转移**：生产要素成本上升导致中低端制造业外迁，本国出口份额回落[28] - **原有竞争优势变成转型阻力**（“成功者诅咒”）：如日本“加拉帕戈斯化”及德国“隐形冠军”模式在数字化、低碳化转型中面临挑战[32][34] - **新兴经济体的挤压效应**：后发国家通过技术追赶实现替代，中国崛起挤占了日德传统优势领域[34] - **汇率影响差异**：1985年《广场协议》后日元对美元10年升值约1.53倍，严重削弱其出口竞争力；德国借助欧元区结构性汇率低估获得了额外价格优势[34][35] - **对中国的启示**：中国具备全球最全产业链、规模市场及内卷环境，是“全球制造业转移的终点站”；企业出海多为主动布局；汇率政策自主度高，预计升值节奏温和。短期内导致日德份额下滑的因素对中国影响可控，出口订单份额预计继续提升[38][42] 出口价格因素拖累趋弱 - **价格拖累预计收窄**：2022年下半年以来中国出口价格持续下跌，目前处于低位，预计同比跌幅将收窄，低基数下可能阶段性转正[43] - **价格难以进一步大幅下跌的三点原因**： - **贸易摩擦风险制约**：低价出口增加贸易干预风险，例如欧盟对中国电动汽车加征反补贴税及后续价格承诺机制，已使出口单价止跌企稳[44][46][48] - **出口退税政策优化**：政府通过下调或取消出口退税（如光伏、电池产品）引导优质优价，抑制无序降价。光伏组件出口退税取消预计导致价格上涨约9%[49][51] - **内外销价格联动**：部分行业（如家电）外销毛利率已低于内销，企业进一步降价出口动力不足。例如，九阳股份外销毛利率为6.24%，远低于内销的29.80%[52][56][57] 人民币兑美元汇率趋于升值 - **汇率与顺差背离**：2022年以来中国贸易顺差扩大，但人民币实际有效汇率指数自2022年3月高点至2025年末累计下跌16.12%[59] - **支撑人民币升值的三大原因**： - **基本面支持**：出口韧性强，为实现2035年人均GDP目标（现价美元衡量），人民币升值概率更大。2026年中国GDP增速目标预计设定在4.5%-5.0%的务实区间[62][65][67] - **美元走势**：美国债务负担加重、“去美元化”等因素下，美元指数短期难以根本逆转低位震荡态势，为人民币升值提供空间[68][71] - **人民币使用增加与资产吸引力上升**：2025年中国货物贸易人民币结算比重已近30%；2022-2025年出口企业积累了约9600亿美元“待结汇盘”，升值可能推升结汇意愿，形成良性循环[72][74][76] 对中国出口份额提升空间的定量测算 - **测算前提与假设**：假设从2026年起，经过5年于2030年进入新的稳态[83] - **关键参数假设**： - **出口数量份额同比**：2025-2031年增速呈等差数列下降，2031年降至0%[83] - **人民币汇率**：2026-2030年年均升值3%[84] - **人民币出口价格同比**：2026-2030年分别为-2.0%、-1.0%、0%、1%和2%[84] - **全球出口价格同比**：2026-2030年年均增长1.0%[84] - **测算结果**：中国出口金额占全球份额将从2025年的14.4%持续回升，2026-2030年分别为14.7%、15.1%、15.6%、16.2%和17.0%，之后稳定在17%左右[84][86]

文章核心观点 - 中东地缘冲突引发的供给冲击与价格波动，成为当前一条重要的投资新线索，市场关注焦点在于“涨价链”相关的投资机会 [1] - 涨价的影响并非雨露均沾，其可持续性取决于短期扰动与长期供需格局的变化，真正具备投资价值的环节位于供给约束与需求刚性的交集处 [5] 油价上行受益逻辑分类总结 - **直接增厚利润类**：油价上涨直接增厚原油开采、油服设备、油运等上游能源相关产业的利润，带来盈利弹性 [1] - **能源替代类**：高油价下，煤炭、燃气、煤化工、新能源、生物燃料等其他能源的经济性凸显，受益于能源替代逻辑带来的需求上升 [1] - **成本驱动型上涨类**：原油价格上涨推高化肥、农药的生产成本，进而通过农产品种植成本传导至终端价格 [1] 产业链利润重构与传导分析 - 大宗商品涨价潮正驱动PPI同比增速回升，但这是一场显著的利润重构，而非全行业普涨 [2] - 在2015-2018年供给侧改革期间，PPI转正带动工业利润三年累计增长44.5%，其中上游行业贡献了35.1个百分点，而中下游制造业贡献较低且利润增速有所下降 [2] - PPI上行对工业利润的影响取决于“供给侧约束”与“终端需求复苏”的博弈，需求弹性是决定中下游企业能否实现“顺价”的关键 [2] - 若需求疲软，PPI上行将演变为对下游毛利的“剪刀差”挤压，评估行业冲击可从“成本依赖”与“传导系数”两个维度考察 [2] 其他涨价线索与长期供需视角 - 每年3-4月、8-10月是涨价行情的传统窗口期，分别对应“金三银四”和“金九银十”的传统经济旺季 [4] - 现阶段主要围绕三条涨价线索：重要战略资源（新兴产业需求+地缘冲突影响）、科技链通胀向上游传导（如AI基建通胀链）、传统旺季下的顺周期及其他 [4] - EIA预测全球原油库存仍将保持高位，对油价形成压制，但若中东局势持续影响霍尔木兹海峡航运，或将打开石油石化供需缺口 [4] - 从A股能源化工行业库存周期看，当前炼油化工、油气开采库存分位数仍不低（60%上下），需求改善有限 [4]

文章核心观点 - 文章梳理了两种典型的金融诈骗手法，旨在帮助投资者识别并防范以“稀缺投资机会”和“新三板原始股”为名的骗局，并总结了不法分子的共同套路，最后为投资者提供了建立防护意识的具体建议[2][3][4][5] 案例一：“稀缺投资机会”诈骗手法 - 不法分子在各类平台分享信息吸引投资者，宣称有“稀缺的投资机会”并直接投向特定行业龙头企业，要求尽快打款[3] - 实际募集资金投向数个不同的私募产品，穿透后底层投资标的与宣传的龙头企业严重不符[3] - 骗局利用“稀缺”、“限时”、“内部”等措辞制造紧迫感，压缩投资者理性判断时间，产品结构设计复杂以阻碍核查[3] 案例二：新三板“原始股”诈骗手法 - 不法分子宣传某新三板股票增长潜力巨大，诱骗投资者购买其产品，声称资金用于企业增资扩股[4] - 募集资金实际用于高价接盘不法分子或其同伙低价购得的原始股，使投资者成为“击鼓传花”的最后一棒[4] - 骗局利用“限量参与”、“潜力巨大”等包装吸引投资者，利用其对故事的期待心理完成套现[4] 不法分子的共同诈骗手法 - 制造信息不对称陷阱：在平台主动发布亮眼收益信息，吸引投资者主动接触，将“主动推销”变为“投资者求购”以降低受害者警戒心[4] - 施加紧迫感：强调“名额有限”、“尽快打款”，剥夺投资者仔细核查的时间[4] - 承诺高额收益：以超出市场正常水平的收益率为诱饵[4] - 伪造合规材料：伪造营业执照、备案证明、投资合同等文件以增强欺骗性[4] 给投资者的风险防范建议 - 核实机构资质：通过中国证监会、中国证券投资基金业协会官网查询机构合法资格[5] - 警惕高收益承诺：对明显高于市场正常水平的收益承诺保持高度警觉[5] - 避免非正规渠道投资：不在社交媒体、陌生人推荐等非正规渠道进行投资操作[5] - 仔细阅读合同并寻求专业帮助：签订合同前仔细核对产品名称、管理机构、底层资产等关键信息，有疑问时咨询正规专业人士[5] - 发现问题及时举报：可向当地公安机关或中国证监会等监管机构举报投诉疑似非法金融活动[5]