投资理念与收益机制 - 资本市场存在"风险、收益、可持续性"的不确定性三角：高绝对收益伴随隐性尾部风险（如长期资本管理公司案例），可持续性可能牺牲收益锐度（如固定收益产品），超额收益面临均值回归（主动管理基金持续跑赢市场者稀少）[3] - 超额收益与绝对收益本质统一：可持续超额收益是绝对收益的时间积分形态，例如组合每年跑赢标普500指数2%，30年累计超额收益达81.1%[3] - 长期主义下微小超额收益可产生复利效应：沪深300指数年化8.8%基准下，叠加5%超额收益十年累计收益可达200%，较基准130%涨幅实现接近翻倍[6] 超额收益的局限性 - 超额收益具有寄生性：在长期低迷市场（如1990-2020年日本股市）中仅能减少亏损，无法创造正绝对收益[5] - 存在虚幻性：1999-2013年标普500年化1.65%收益下，跑赢基准5%的策略实际收益（年化1.93%）仍低于2.47%的通胀率，未实现购买力增长[5] - 短期波动吞噬Alpha：季度或年度周期内超额收益可能被市场波动抵消，需拉长时间至10-20年才能转化为绝对收益[5] 实现可持续超额收益的挑战 - 市场环境复杂性：沪深300指数十年间经历2015年股灾（最大回撤40%）、2018年贸易战、2020年疫情等系统性风险，连续十年稳定超额收益难度极高[8] - 复利悖论效应：50%亏损需100%收益回本，避免亏损比追求高收益更重要，真正Alpha需经多重检验（市场中90%Alpha实为Beta伪装）[8] - 长期稳健优于短期高收益：年化7%收益持续10年终值接近翻倍，超越多数短线交易结果[8] 管理人筛选标准 - 收益来源分析：需区分可解释Alpha（选股能力、套利）与风险暴露（行业集中、杠杆）[10] - 长期有效性验证：策略需跨越不同市场周期并通过样本外测试，警惕选择性展示业绩行为[10] - 风险调整后评估：采用夏普比率、索提诺比率、最大回撤等指标衡量单位风险收益[10] 长期投资哲学 - 资本市场核心在于时间规律把握：将超额收益积累转化为绝对收益，类比尼罗河周期性泛滥滋养文明[10] - 投资本质是为未来定价：长期主义者以复利效应将超额收益涓流汇聚成绝对收益江河[10]