原油非基本面定价驱动 - 近期油价反弹主要由美国经济指标改善驱动，包括近端月差走强和非农数据证伪即刻衰退预期，此前OPEC限产解除的利空定价被修正 [7] - 失业率指标U3和U6显示经济周期波动对原油定价的影响，图表数据覆盖2002-2023年 [6] OPEC+供应动态 - 补偿减产计划覆盖2025年3月至2026年6月，总减产量18.9-43.5万桶/日，主力国家包括伊拉克（持续16个月超10万桶/日）、哈萨克斯坦（3-9万桶/日）和阿联酋（0.5-0.6万桶/日） [18] - 沙特等国解除自愿减产后的产量增幅显示：2025年底较解除前增加1242.6万桶，2026年底增加2340.8万桶 [8] - 伊朗、俄罗斯和委内瑞拉三国出口环比显著减少，伊朗产量面临美国"极限施压"可能导致供应中断 [10] 全球库存结构 - 4-6月为传统累库窗口，今年伴随限产解除或出现显著库存提升，累库斜率高峰在4月中旬至5月初，库存高点通常出现在5-6月 [11] - 西北欧ARA港口原油库存和新加坡油品总库存数据显示当前处于季节性低位 [13] - 全球浮仓数据显示亚洲和中东地区浮仓量较2021-2023年同期水平有所下降 [28] 区域供需平衡 - 沙特下调5月亚洲阿拉伯轻质原油OSP，旨在挤压俄罗斯和伊朗的市场份额，争夺炼油厂采购 [19] - 美国油品总表需周环比增长9.16%，汽油表需增长11.25%，但航煤需求下降0.47% [38] - 全球裂解价差反弹显示补库意愿增强，美国汽油裂差反弹或证伪季节性淡季预期 [25] 价格展望 - EIA预测布伦特原油价格将从70美元/桶升至2025年75美元/桶，2026年回落至68美元/桶，因OPEC+减产取消和非OPEC增产 [23] - 当前WTI反弹强压位64-66美元，远期供应增量可能导致上行受阻，震荡偏弱格局 [45] - 全球供需平衡预计未来几个月持续收紧，8月或出现140万桶/日赤字，但四季度可能重现过剩 [23]