液化气期货行情走势 - 液化气期货主力合约PG2607大幅下跌，收盘报4886元/吨，较前一交易日下跌313元/吨，跌幅6.02% [3] - 盘中最低触及4770元/吨，创逾三个月新低，当日开盘4988元/吨，最高5038元/吨 [4] - 成交量13.9万手，较前一交易日增加11183手；持仓量26502手，较前一交易日减少11622手，呈现“价跌量增仓减”特征 [4] 价格下跌核心驱动因素 - 地缘政治溢价快速出清，美伊6月14日签署停战备忘录、19日将正式签约，霍尔木兹海峡恢复通航预期推升中东LPG供应回归预期 [6] - 成本端明显松动，7月沙特CP预期已从前高大幅回落，丙烷628美元/吨、丁烷688美元/吨 [6] - 市场交易逻辑从基本面切换至远端“供应回归”叙事，前期计入价格的“断供溢价”被系统性挤出，导致价格下跌 [7] - 港口库存连续累库至211万吨（环比增加2.76%），且华东进口利润维持740元/吨高位，强化未来进口补充预期 [7] 基本面供应情况 - 国内商品量低位运行，截至6月11日当周，全国液化气商品量为48.05万吨，环比仅微增0.82% [8] - 华东地区扬子石化、中海油泰州及中金石化集中检修，华东日均商品量仅3300吨 [8] - 到港量45.7万吨，环比回落5.3万吨 [8] - 当前国内低供应格局有支撑，但市场注意力被远端进口恢复预期吸引 [9] 基本面库存情况 - 港口库存持续累积，截至6月11日，港口库存211.14万吨，环比增加5.67万吨 [10] - 炼厂库容率25.59%，环比下降0.38% [10] - 港口连续累库表明进口货源充足，库存端对价格形成持续压力 [11] 基本面需求情况 - 化工需求边际修复，PDH开工率回升至64.41%（环比+2.08%），为丙烷需求提供底部支撑 [12] - 调油需求疲弱，MTBE开工率54.77%（+0.46%），烷基化开工率24.71%（-0.75%） [12] - 燃烧需求受气温升高影响进入季节性淡季 [12] - 整体需求靠PDH单一支撑，盘子不稳 [13] 成本与进口利润 - 7月沙特CP预期丙烷628美元/吨、丁烷688美元/吨，较前期高点大幅回落 [14] - 华东进口利润维持740元/吨高位，刺激未来进口 [14] - 华南进口利润倒挂，套利窗口关闭 [14] - 成本端松动与进口利润高企共同指向偏空 [15] 机构观点汇总 - 机构普遍认可“地缘溢价出清+远端供应恢复预期”是当前下跌核心驱动 [18] - 华泰期货认为，若海峡开放政策兑现，将显著改善LPG贸易流通，中东供应回升叠加美国出口增量，整体供应缺口将显著缓解 [17] - 恒力期货认为，LPG定价已切换为地缘与基本面双重利空，预计价格震荡偏弱、重心下移 [18] - 海证期货指出，地缘风险溢价回落从成本与供应端形成双重压力，但基本面未同步走弱提供潜在底部支撑 [18] - 迈科期货认为，国内供应变化不大，需求端化工刚需小幅提升，短期跟随原油震荡运行 [19] 后市展望 - 短期预计PG2607在4700-5100元/吨偏弱运行，下有国内供应低位与PDH刚需支撑，上有港口累库、CP回落及海峡复航预期压制 [20] - 中期预计运行区间4500-5300元/吨，核心变量包括海峡实际恢复进度、7月CP最终定价及美国出口增量 [21] - 价格走势取决于19号后实际通航节奏，快则继续下探，慢则修复反弹 [20]

核心观点 - 尿素期货价格在近两个月经历了“冲高-回落-反弹”的完整周期，近期因氮肥协会上调三季度行业指导价而大幅反弹，但行业基本面仍面临高供应、高库存与弱需求的压力，预计短期将在1650-1850元/吨的区间内宽幅震荡[2][3][4][13][16][18] 第一阶段行情（4月底至5月下旬）：出口预期落空驱动价格下跌 - 4月底受出口政策松绑传言刺激，尿素期货主力合约价格冲上2082元/吨的高位[2][5][6] - 5月下旬出口政策落地，确认新一轮约200万吨的自律出口配额，窗口期为6至8月[6] - 但此前设定的最低出口价格（小颗粒600美元/吨FOB，大颗粒670美元/吨FOB）远高于国际市场价，导致实际出口受阻[7] - 中国出口预期恢复打压国际价格，大颗粒尿素阿拉伯海湾FOB价格跌逾10%，美国海湾FOB价格跌近8%，内外价差倒挂制约企业出口意愿[7] - 出口预期落空后，价格从2082元/吨高位回落，基本回吐所有涨幅[5][7] 第二阶段行情（5月下旬至6月中旬）：基本面僵持下的盘整 - 价格在1758至1800元/吨的狭窄区间内反复震荡[8] - 供应端压力显著：2026年计划新增产能超600万吨，行业开工率维持在90%左右高位，全国尿素日产量稳定在21万至22万吨[9] - 2026年1至5月累计产量达3218万吨，同比增加275万吨，供应增速为9.3%[9] - 库存持续累积：截至6月12日，企业总库存量95.94万吨，环比增加7.63%[9] - 需求端表现疲软：复合肥工厂开工率33.21%，三聚氰胺周均产能利用率57.65%，工业需求乏力[10] - 部分农业需求开始缓慢释放，华北、华东夏播及东北底肥补肥需求跟进，部分企业新签订单可覆盖3至5天产量[10] 第三阶段行情（6月17日）：政策指导价上调刺激反弹 - 6月17日，氮肥协会公布2026年第三季度尿素行业自律指导价，价格较此前市场预期大幅上调[4][12] - 指导价上调前，主流区域小颗粒尿素出厂价在1780至1850元/吨[13] - 消息刺激下，尿素期货主力合约盘中大涨近4%，最高报1845元/吨，收盘报1839元/吨[2][13] - 指导价上调主要基于原材料价格大幅上涨：秦皇岛动力末煤Q5500报价861元/吨，无烟煤洗小块1150元/吨，周度上涨100元/吨[14] - 指导价上调传递了政策托底的信号，旨在稳定市场预期，但其为“指导性”而非强制性[14] 当前行业基本面与后市展望 - **供应维持高位**：6月装置复产节奏明确，新增产能有投放预期，预计6月总供应量仍在700万吨附近，行业高开工、高日产的格局短期难改[15] - **库存压力仍存**：企业库存95.94万吨处于近年同期偏高水平，上游工厂出货犹豫，有主动累库意愿[9][15] - **国际价格疲软**：中东尿素离岸价回落至约630美元，埃及尿素基准价跌至冲突爆发以来最低点，出口利润空间有限[15] - **需求端存在支撑**：6月下旬至7月，华北夏玉米追肥与南方水稻追肥需求将逐步放量，农业需求进入释放期[16] - **成本支撑增强**：煤炭价格上涨，固定床工艺已处于亏损状态，水煤浆工艺利润收窄，限制价格深跌空间[14][16] - **后市驱动因素**：价格方向将取决于农业需求的实际释放节奏、出口配额的实际兑现程度以及新增产能的实际投放进度，需至少有两件朝同一方向发展才可能突破当前震荡区间[16][18] - **价格区间预期**：尿素期货短期预计以宽幅震荡为主，核心波动区间在1650至1850元/吨[16][18]

文章核心观点 - 6月FOMC会议是美联储新主席沃什的首秀，其政治意义大于经济影响，核心在于其如何平衡政治诉求、市场预期与塑造个人政策风格 [2] - 尽管会议释放了偏鹰派的传统信号，但年内降息可能性依然存在，更多降息预期的释放需要经济数据走弱的支撑 [2] - 理解后续货币政策的关键在于沃什对三个与AI紧密相关问题的阐述：长期利率路径、金融条件松紧判断以及明确的缩表路径 [7] - 当前高利率环境并未构成完整紧缩，真正的融资约束和估值压力需等待无风险利率上行与信用利差走阔形成共振 [17] 根据相关目录分别进行总结 沃什首秀的政治与经济背景 - 沃什在6月FOMC会议上面临多重任务：安抚前总统特朗普的政治目的与降息诉求，同时展现“小格林斯潘”的政策姿态，并应对市场的加息预期和宽松金融条件 [2] - 会议在传统货币政策元素上释放了预期内的信号：删除进一步宽松的声明，收紧点阵图至年内“不降息”，下调经济增速预期（从2.4%调至2%左右），上调年内核心PCE通胀预期（从2.7%调至3%左右） [2] - 美国经济数据依然具有韧性，且美伊战争带来的首轮通胀已见顶，这为美联储提供了更多观察时间，在潜在需求冲击兑现前，押注极端的货币政策变化过于激进 [3] 货币政策展望与降息条件 - 推动美联储短期内降息的经济数据支撑尚不充分，需要非农走弱、失业率提升、消费放缓、景气度下行等条件 [2] - 沃什需要时间建立个人政策风格，其如何看待K型分化的延续和AI宏观系统重要性的抬升，具有重要指向性意义 [6] - 美联储可以谋定而后动，在实体经济出现明显变化前保持政策稳定，这更符合沃什期待塑造的低调形象 [17] AI与金融条件的核心关联 - 理解后续货币政策，需重点关注沃什对三个问题的阐述：长期利率是否被进一步调高（如何与其AI生产力理论融合）、是否认为当前金融条件偏松、是否给出更明确的缩表路径 [1][7] - 这三个问题均与AI紧密相关：国债利率上行但信用利差收窄，科技企业融资条件依然宽松；AI投资更倾向于通过非银金融机构融资的特性，构成了对缩表（银行准备金）的结构性约束 [8] - 尽管联邦基金利率市场押注加息，但信用市场却在替联储降息，背后是银行与非银机构共同创造宽松信用条件，非银机构负责将流动性市场化和杠杆化 [11] 市场关注点与潜在影响 - 市场当前联想的是1999年6月开启加息175个基点并导致信用收缩的“完美风暴”，而非1997年3月因判断生产力提升而长时间保持利率不变的“伟大”会议 [12] - 沃什若主动使用“金融条件依然宽松”等表述，将把信用市场拉回政策反应函数，缓解市场对高利率环境下科技企业资本支出可持续性的担忧 [11][12] - 债券市场对头部科技企业仍十分友好，规模加权利差约85个基点，而英伟达新发行的250亿美元债券利差低至65个基点附近 [12] - 需关注会后信用市场的反应：科技债及高收益债利差是否变化、新发科技债是否面临折价、数据中心融资相关的私募信贷是否风险重定价、低评级基础设施发行人是否开始承压 [15] - 沃什的反馈对非美市场亦非常重要，今年以来头部科技企业开始频繁使用非美市场融资，这可能成为权益市场外新的AI主题全球映射渠道 [12]

商品期货领域，转载诸路干货，原创都是实话，当然会有广告。 欢迎加入交易理想国知识星球 作者 | 乖乖隆的冬 来 源 | 晓策佬 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 以下文章来源于晓策佬 ，作者乖乖隆的冬 晓策佬 . 市场逻辑依旧围绕美伊谈判进展和美联储货币政策预期，并静候凯文.沃什上台后的首次议息会议。美伊谈判进程反复极 限拉扯，扰动了全球大宗商品、外汇、股市等各类资产价格震荡反复。如今这个消息大体落地了，能化板块终于舒服地 跌了一回。 国内5月系列数据也出台了，出口、高技术制造业和部分现代服务业表现亮眼，而消费、房地产和部分传统制造业仍显疲 软，呈现K型分化特征。而PPI与CPI的"剪刀差"扩大，反映出上游成本上涨未能完全传导至下游，中下游企业利润空间 受到挤压。 市场将聚焦凯文·沃什这个近期第二个重要变量，其"降息+缩表"的激进政策组合必将加剧大宗商品震荡。 一般认为， 贵金属可能短期承压，而长期逻辑未变；沃什对通胀容忍度适度放宽，叠加美国高债务风险及"去美元化"趋 势，黄金的货币属性和避险价值在长期仍具支撑； 有色金属短期回调，长期看涨，受"强美元+流动性收紧"的宏观压 制，有色板块短期存在回调压力 ...