文章核心观点 当前市场一致预期认为霍尔木兹海峡通航恢复后，OPEC增产与伊朗制裁解除带来的增量供应足以对冲库存回补与需求复苏，油价将持续走弱[2]。然而，文章从四个维度分析后认为，市场过度定价了和平预期，原油不存在持续性超跌的基础，短期行情存在反复，建议依托冲突前500元/桶（SC原油）的价格逢低做多[2][4][16]。 根据相关目录分别进行总结 1. 海峡地缘风险与通航前景 - 霍尔木兹海峡是全球能源核心命脉，承担全球27%的海运原油和20%的液化天然气运输[5] - 冲突期间，海峡日均通航船舶从100艘骤降至不足20艘，单日原油外运量从2000万桶最低跌至300万桶，直接推动布伦特油价从70美元冲高至118美元[5] - 当前美伊备忘录仅为60天过渡期停火条款，以色列与黎巴嫩的冲突仍在持续，伊朗多次表示若以军持续空袭，将重启海峡封锁，二次封锁风险并未完全消除[5] - 从博弈收益看，和平协议覆盖美伊双方核心诉求，伊朗若再度封锁将丧失制裁豁免和3000亿美元重建投资等红利，因此长期履约开放航道的概率较大[6] 2. 下游价差结构与需求托底 - 原油下跌过程中，下游产品价格走势出现分化，成品油裂解价差和化工品加工利润涨幅显著高于原油波动幅度[7] - 美国原油裂解价差从战前36美元/桶升至战时峰值76美元/桶，目前仍有54美元/桶；国内大炼化综合裂解价差修复2736元/吨[7] - 冲突高峰期亚洲独立炼厂开工率最低跌至62%，欧美炼厂平均开工率下滑8%[7] - 随着原油价格回调，炼厂和化工厂存在集中补原料库存、重启闲置装置的刚需，若原油持续下行至70-75美元区间，可能触发日均60-100万桶的增量需求，形成明确的需求支撑[8][10] 3. 全球库存缺口与补库需求 - 过去三个月封锁期内，全球油品库存出现史诗级去库，缓冲垫大幅收缩[11] - 全球商业原油库存累计损失3.1亿桶，OECD成员国原油商业库存降至35年最低[11] - 美国库欣原油库存逼近2000万桶运营警戒线，为2014年以来新低；美国整体商业原油库存同比下降1.27亿桶[11] - 全球汽油、柴油、煤油总库存累计损失4.3亿桶，欧美、亚洲成品油储罐可用库容不足15%[11] - 全球累计投放1.4亿桶战略原油储备，美国SPR战略库存跌至1983年以来最低[11] - 当前全球可动用缓冲库存仅8亿桶，即便海峡恢复通航，积压的8000万桶原油集中投放也无法修复累计超过7亿桶的总库存缺口[12] - 当布伦特油价回落至75美元/桶，商业贸易商和炼厂将启动补库；价格跌破70美元，政府战略储备采购将形成强力买盘托底[14] 4. 中长期供需格局重构 - 市场看空逻辑认为海峡开放后供应将大规模增量，但分析显示供给增量存在节奏与总量约束[15] - OPEC在封锁期间三次增产，产量配额增加约65万桶/日；阿联酋退出OPEC解放了约90万桶/日的产能，预计2027年将进一步释放90万桶/日，但这些增量难以在开放后一个月内迅速释放[15] - 伊朗制裁解除后产能恢复缓慢，其战前原油产量为330万桶/日，中长期520万桶/日的产能目标至少需要5年，且冲突导致部分基础设施受损，拉长了复苏周期[15] - 封锁期间部分中东产能形成永久性损失，伊拉克、科威特等地因设施损毁或油田老化导致的永久性产能损失约50-70万桶/日，无法通过增产弥补[16] - 综合而言，至少在海峡开放的一个月内供应很难迅速增加，三个月内产量才可能逐步恢复至战前水平[16]

以下文章来源于交易理想国投研圈 ，作者交易理想国 6 月23日 早盘 ，焦炭期货主力2609合约 大跌超 4% ，盘中最低触及 1916 元 / 吨 。从5 月下旬的高位2130元算起，已累计回落 超 200 点 。 与此同时，焦煤2609合约仅跌 1%到2% 左右 ，铁矿石、螺纹、热卷 同样 保持微跌状态 。整个黑色商品盘面脆弱，实现共振向下，焦炭后于焦煤，实现了大幅回撤 。 现货市场却是另一番景象——就在6月22日，焦炭第八轮提涨全面落地，湿熄焦上调50元/吨、 干熄焦上调55元/吨，主流市场累计上涨400-440元/吨。唐山钢坯同日失守3000元大关。 现货还在涨，期货却在跌了。这种"期现背离"的背后，是市场定价逻辑的切换——从交易"供 应偏紧"转向交易"边际改善+需求走弱"。 煤矿复产快于预期，供给收紧的溢价正在回吐 5月22日山西沁源煤矿瓦斯爆炸事故后，焦煤供应阶段性收紧，推动焦煤价格快速上涨，进而 传导至焦炭成本端。但进入6月中下旬，复产进度明显加快。 据行业数据，截至6月17日，山西复产煤矿已达97座、产能11740万吨，停产煤矿降至58座、 产能6570万吨。复产煤矿数量持续增加，虽然复产矿井 ...

FU2609收2989元/吨，跌4.32%。 行情走势描述 0 1 LU2608收3823元/吨，跌4.73%。开盘3943元/吨，最高3963元/吨，最低3799元/吨。成交量45727手，比前一天多了9102手；持仓量 47591手，少了573手。量增仓减，有人在割肉离场。 FU2609收2989元/吨，跌4.32%。开盘3080元/吨，最高3098元/吨，最低2982元/吨。成交量34.9万手，多了10.3万手；持仓量24.9万 手，多了894手。量增仓增，空头在主动往下打。 今天燃料油跌得不轻，两个品种加起来成交多了11万手，资金今天在燃料油上激烈博弈，空头占了上风。 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 今日，LU2608收3823元/吨，跌4.73%， 核心驱动因素 0 2 今天燃料油大跌，说白了就两个原因： 第一个是美伊谈判又推进了。6月23日早间消息，双方要在海峡设联络点保障商船安全通行，美方已经签发了对伊朗石油销售的一般许 可。意思就是"门要开了"。 虽然海峡还没完全恢复，但市场已经在提前交易"门开了之后供应会回来"。高硫燃料油尤其敏感，中东是主产区，海峡一开，最先冲击的 就是它。资金先跑 ...

以下文章来源于大宗商品价值投资俱乐部 ，作者秦风投资笔记 大宗商品价值投资俱乐部 . 专注于大宗商品的投研与交易！ 欢迎加入交易理想国知识星球 作者 | 秦风投资笔记 来 源 | 大宗商品价值投资俱乐部 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 美国与伊朗协议中，有3000亿美元的重建资金，它主要由沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔等海湾国家的主权基金和商业投资构成，辅以解 冻的伊朗海外资产（约240亿美元）。沙特预计承担约800亿美元，阿联酋约650亿美元，卡塔尔约450亿美元，这些资金将定向用于基 建、能源等。 我们需要分析一下伊朗的需求与供应，包括它的进出口格局。高盛最新商品方法论：投资经理商品研究框架（1万字详细案例解析） 01 伊朗进出口格局 伊朗出口结构高度依赖能源，原油及成品油长期占据出口总额首位（占比超60%），其次为石化产品（如液化丙烷、甲醇）和非油矿产、 农产品。主要出口商品排名： | 序号 | 产品 | 出口收入:亿美元 | 占比 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 原油及成品油 | 470 | 83.9% | | 2 | 液化丙烷LPG | 60 | 10.7% ...