国债期货概述 - 国债期货是在有组织的交易场所内交易挂钩虚拟债券的标准化合约，采用国债现券交割机制[3] - 我国自2013年起陆续上市了5年期、10年期、2年期和30年期国债期货合约[3][17] - 参与机构覆盖证券公司、基金、保险、银行等群体[3] - 公募基金可能主要使用国债期货进行空头套保[3][97] 国债期货功能与应用 - 主要功能包括套期保值、方向交易和套利策略[3] - 套利策略包括跨期套利、基差交易、IRR套利、曲线交易和跨品种套利等多种形式[3] - 可用于对冲利率波动风险和维护金融市场稳定[16] - 与权益标的及大宗商品呈现负相关性，可优化资产组合[32] 国债期货指标与计算 - 关键指标包括转换因子、隐含回购利率IRR、最廉价交割券CTD等[3] - 转换因子是可交割国债与名义标准券之间的价格换算比例[46] - 隐含回购利率IRR是买入现券并卖出期货的理论年化收益率[52] - 最廉价交割券CTD是IRR最高的可交割国债[55] 机构参与情况 - 2023年机构投资者成交占比81.30%，持仓占比92.79%[91] - 公募基金参与需以套期保值为目的，并受到多项比例限制[96] - 公募产品持仓国债期货以做空方向套保持仓为主[101][104] - TS和TL合约可能较多用于套保，T合约可能用于做多方向[108] 交易策略分析 - 套期保值可采用基点价值法、修正久期法和回归模型法计算套保比率[115][121][125] - 方向策略基于收益率判断进行投机交易，提供杠杆交易债券净价的工具[131] - 跨期套利交易可能面临远月合约流动性较差的约束[133][147] - 基差交易收益等于持有期间净基差的涨幅或跌幅[150][153]