大家好，我是海豚君！ 舞完了大棒的特朗普，先是来一个90天的休止符，接着这两天突然跟"换魂"了一样，开始对包括中国在内的国家频频示好，市场原本预期平均税率都要到20%上 下，现在似乎川普温和之后，觉得最终关税税率可能也就是5-10%之间。 这种情况下，市场从Risk-off模式又重新进入了Risk-on模式，但这一波特朗普政府的神操作之后，美股市场会一笑泯恩仇，接着4月2日解放日之前的节奏继续"蹦 迪"吗？ 一、4月2日之前 vs之后，到底什么变了？ 但这次特朗普的极限操作，让市场意识到了，疫情以来美国的繁荣主要是联邦政府的加杠杆，现在这个杠杆在美国国债收益率高企的情况下，继续加杠杆已经很 困难了。 在特朗普这波难得一见的"抽象"操作中，从叙事角度，最大的变化恐怕就是"美国例外论"信仰了。在全球资金超配美国资产的过程中，除了美国作为成熟市场，稳 定的股东回报和理性的资本配置之外，一个很大的原因，相信美元资产持续向上。 从美国的宏观杠杆率变化可以看出： a. 美国经济总体的杠杆率目前仍然有258%，比疫情前的251%（2019年四季度）还高出7个百分点； b. 但分部门来看，杠杆是集中给到了联邦政府，企业和居民 ...