在海豚君的现制饮龙头蜜雪冰城的研究中， 上篇 阐述了蜜雪冰城商业模式、 中篇 测算国内空间。本篇侧重走出国内市场逐步成熟的情况下，探讨两个核心命 题： 1）海外市场能否再造蜜雪？ 2）上市三月即翻倍的情况下，当前这个价位到底隐含着怎样的风险收益比？ 废话不多，直接端正文： 一、海外会是星辰大海么？ 随着各路新茶饮品牌在国内尤其是高线城市不断加密开店，市场饱和度逐步提升，为了寻求新的增量，开辟第二增长曲线，先知先觉的茶饮品牌从2018年开始纷 纷试水海外。 而由于东南亚从地理位置上和中国毗邻，原料运输相对高效便捷，且拥有庞大的华人群体和相似的茶文化，再加上年轻人口占比高，消费力旺盛，叠加低廉的人 力成本&租金，自然成为了几乎每个茶饮品牌出海的第一站。 蜜雪也不例外，2018年将越南设为了出海的第一站，打法和国内基本一致，依托国内的供应链优势主攻性价比市场，价格带低于本土现存品牌，迅速在越南市场 占据一席之地。2020年，蜜雪又攻入了东南亚第一人口大国印尼，采用相同的策略同样取得了快速发展，目前在印尼和越南蜜雪冰城均已成为开店数量最多的连 锁茶饮品牌。 截至2024年底，从招股书上可以看到蜜雪海外门店主要集中在印 ...

在上篇 （已发布在长桥App，可以添加小助手微信"dolphinR124"获取） ，我们主要分析了蜜雪冰城的商业模式和它的核心竞争壁垒——强大的供应链+门店运营管 理+雪王IP的加持。 近期，蜜雪被凑成"新消费三宝"概念炒作，背后一个基本面的支撑，也是蜜雪在一众茶饮同行中用极致供应链铸建起的一定商业壁垒。 但当下这个 市值 上谈蜜雪的投资价值，除了看本身的商业模式的优劣势，更重要的还是理解清楚公司的成长空间。以及现在市场定价中，到底有没有给到位，或 者定价了多少。 回答这一问题，海豚君把成长性分为了三个维度——主品牌剩余空间、扩品类——再造蜜雪的可能性，以及扩市场的想象空间。解答完这三个问题，才是测算蜜 雪冰城在当前这个价位到底隐含着什么样的风险收益率。 以上一共四个问题，由于解答起来较长，海豚君拆成了两部分来发，与之前发的第一篇形成上中下三篇的360度全方位解密。 本篇为中篇，侧重解答成长性的前两个维度： 1）蜜雪万店齐发之后，国内到底能容下多大的"蚂蚁兵团"？ 2）第二条腿——幸运咖，真能让蜜雪幸运"翻倍"吗？ 之后我们还会有蜜雪冰城下篇——估值篇，以及后续对蜜雪公司的持续跟踪 、 热点大事件的动态观点更 ...

但5月12日中美日内瓦协议之后，中美贸易冰封风险解除，美股明显修复，但是修复到了特朗普上任前的高点之后再往上突破，难度就开始加大了。 接下来的问题是，美股能突破新高吗？接下来的投资策略应该如何布置较好？海豚君本篇就重点来探讨这个问题。 一、中美首晤会是利多到头吗？ 大家好，我是海豚君！ 这段时间，折腾不停地特朗普还在搅动市场：从戏剧性《美丽大法案》、到特朗普威胁欧盟、苹果、 再到中美元首通话以及G2在英谈判， 甚至全球都在吃瓜的特 朗普 vs马斯克大决裂，可谓"人造"的波动一波未平，一波又起。 一直领跑全球的美股，无论是标普还是纳斯达克，2025年至今的收益基本为零，本质上 一直再 用EPS消化特朗普上任前不切实际拔估值。 而特朗普的政策走到现在： 1）关税问题长期谈判战： 从政策拟定到谈判，话事权逐步从原本的极度保守派如Peter Navarro等，过渡到以贝森特为代表的实用主义和华尔街亲和派，关税之前 来势汹汹，目前更多成了谈判的筹码。 对应的也是大家交易策略逐步转向"川普总认怂"（TACO：Trumps Always Chickens Out）的交易博弈。关税上的博弈对市场带来的影响也在逐步变小。 不过 ...

以下文章来源于Web3小律 ，作者Will 阿望 Web3小律 . On Chain is New Online｜律师 & Web3 投研｜深度思考：Fintech、Web3 支付、稳定币、代币化 RWA、监管合规、DeSci。 文章来源于：Web3小律 稳定币是否 能够 重塑全球金融 格局 已不再是 一个 YES / NO 的 问题，而是 " 如何 " 重塑 HOW 的问题 。 早期，稳定币的增长以总供应量 （ Supply ） 来衡量 ， 关键挑战在于 背后的 信任：哪些发行方可信、合规且具备扩容能力 。 相信随着美国 Genius 法案的提 出， 这个问题 马上能够得到解决 。 随着发行 的标准化 ， 稳定币 市场 进入下一个阶段 ——从发行转向 分销 （ from Mint to Distribution ） 。 发行方获得惊人利润的日子屈指可数 ——分销方开始意识到自己的杠杆作用，并获得应有的价值份额。 这个在 Circle 的招股说明书中已经很好地给出了答案。 鉴于这种转变， 我们应该首先 了解哪些应用程序、协议和平台正在实现真正的增长变得越来越重要 ， 尤其是对于那些在加密市场已经相对成熟的链上 ...

Lululemon于北京时间 2025 年 6 月 6 日上午美股盘后发布了 2025 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月）。 一句话利润崩得太快，估值杀得太慢，出现海豚君跟踪中免中出现的问题——股价一直掉，但估值越杀越贵。具体来看核心信息： 1、利润端不及市场预期。 一季度 Lululemon 实现营收 23.7 亿美元，同比增长 7.3%，和市场预期基本一致，也落在了公司上季度的指引上限， 属于预期内的低增 速 。 但由于行业竞争加剧，以及拓展海外市场的需要，公司主动加大了费用投放，虽然毛利符合预期， 但最终净利率回落至 13.3%，处于近 3 年来最低水平。 2、高增的国际市场降速。 分地区看 ， 作为 Lululemon 的大本营市场，北美地区同比增长 3.2%，趋势上和 24 年增速基本持平，再结合电话会信息， 一季度客单 价有所提升，说明销量下滑是北美地区增速放缓的主要原因。 中国地区同比增长 19%，趋势上较前两年 35% 以上的高增速明显放缓，海豚君推测和中国市场竞争加剧（ 北美地区 Lululemon 第一大竞争对手 Alo Yoga 入华， 和公司客群重合度极高 ）以及二线及以下的 ...

一、财报核心信息回顾 | | | | | | | | Lululemon 1Q25Financial Performance | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (in US$100 million) | | | | | | | | | | | | | | | Calendar Year | | 4Q22A | 1Q23A | 2Q23A | 3Q23A | 4Q23A | 1Q24A | 2Q24A | 3Q24A | 4Q24A | 1Q25A | Consensus | A vs Cons | | Overview | Total Revenue | 27.7 | 20.0 | 22.1 | 22.0 | 32.1 | 22.1 | 23.7 | 24.0 | 36.1 | 23.7 | 23.6 | 0.5% | | | VOV | 30.2% | 24.0% | 18.2% | 18.7% | 15.6% | 10.4% | 7.3% ...

1.整体业绩 ： 博通 (AVGO.O) 本季度实现 150 亿美元，同比增长 20%，符合市场预期（149.5 亿美元） ，同比增长主要来自于 AI 业务的增长和 VMware 的并表整 合 。 公司本季度毛利率 68%，整合毛利率更高的 VMware 业务带动公司整体毛利率的逐步提升。 2.半导体业务 ： 本季度实现 84 亿美元，环比增长 2 亿美元 ，其中 AI 业务贡献了主要增量。具体来看： $博通.US 北京时间 6 月 6 日凌晨，美股盘后发布 2025 财年第二季度财报（截至 2025 年 4 月）： ①AI 业务：44 亿美元，环比增长 3 亿美元，符合市场预期 。 AI 业务的环比增长放缓，主要是受大客户谷歌 TPU 产品代际切换的影响。而随着 TPUv6 量产增 加，AI 业务有望在下半年增长加快，公司预期下季度 AI 业务收入 51 亿美元，环增提升至 7 亿美元 。 ②非 AI 业务：40 亿美元，略有下滑 。从各下游来看，虽然企业存储、宽带业务等环比有所增长，但无线、工业等业务仍在继续下滑。 3.基础设施软件 ：本季度实现 66 亿美元，环比下滑 1 亿美元。受 VMware 并购 ...

国内网约车龙头滴滴，在 6 月 5 日晚公布了 2025 年的第一份季度财报，整体来看增长端表现平稳在预期之内；利润表现则比较出彩，好于预期且趋势上国内和海 外业务的利润率都有改善，以下是核心要点： 3、平台变现率走高、利润超预期的背后原因： 以国内业务 GTV 约 9% 的增速为基准，可见 本季平台收入 （主要从 GTV 扣除司机分成及其他运营侧成本，更反 映平台留存的利润） 同比增长约 24%， 而财务指标的 国内业务营收 （从 GTV 主要剔除乘客补贴、税费等收入减项） 同比增长 7.8%。 从平台收入大幅跑赢 GTV，而财务营收小幅跑输， 可见 滴滴中国业务的平台变现率是有走高的，也是本季利润超预期的根本原因。 相对的， 本季对消费者的补 贴则略有提升， 拖累了财务营收增速。 4、海外保持高增长又减亏：海外业务上，本季名义 GTV 同比增长 13% 。看似并不高， 但仍主要是受汇率逆风的影响。 剔除汇率影响后， 国际业务 GTV 实际 增速近 28%。 从不受价格因素影响的订单量同比增速达 23.5%，也可见海外业务的增长是不错的。 与此同时，如上文提及的， 本季海外业务的亏损也收窄到仅 1.8 亿 ...

以下为 蔚来汽车 FY25Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《 蔚来：画饼无用，活下来才有 "未来" 》 一. 财报核心信息回顾 | | | | | Nio Financial Results Recap | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | *100mn | 10 23 | 2 Q23 | 3Q23 | 4Q23 | 1024 | 2024 | 3Q24 | 4024 | 1Q25 | 1Q25E | 1Q25 Gap | 2025指导 | 2Q25E | | Total revs | 106.8 | 87.7 | 190.7 | 171.0 | 99.1 | 174.5 | 186.7 | 197.0 | 120.3 | 122.7 | | -1.9% 195.13-200.68 | 194.2 | | yoy | 7.7% | -14.8% | 46.6% | 6.596 | -7.2% | 98.996 | -2.196 ...

最近汽车圈炸开了锅：长城汽车董事长魏建军一句 "汽车界的恒大已存在，只是尚未暴雷"，瞬间点燃舆论场。 尽管没有点名，但所有人的目光都聚焦在负债 5943亿的比亚迪身上。与此同时，比亚迪掀起 "618" 史上最大规模降价，22 款车型最高直降 5.3 万元，直接把新能 源汽车板块砸出一个大坑。 这波操作让投资者坐不住了：一边是铺天盖地的 "恒大论"，一边是疯狂的价格战，比亚迪到底怎么了？ 而海豚君在《比亚迪：血洗新能源，"价格屠夫" 再次来袭！》 （可进入长桥App-「动态-投研」栏目，搜索"比亚迪"合集即可查看，或添加下方小助手微信获取， 并可加入海豚交流社群，第一时间获取海豚君所有的观点更新、投研报告，与分析师直接沟通交流。） 已经简单阐述过比亚迪掀起价格战的动机。 ① 极氪、蔚来等新势力车企负债率超过 85%，蔚来更是高达 87%，极氪的资产负债率高主要还是在新能源车企初期高投入造成的持续亏损下，融资结构单一（债 务融资主导）且极度依赖关联方交易。 ② 传统车企里，大众、江淮负债率也在 70% 上下； ③ 而比亚迪2024年资产负债率在75%左右，在汽车行业里只能算个中等偏高的水平，相比喊话的长城汽车高出 ...