核心观点 - 可口可乐2025年第一季度业绩展现出较强韧性，表观营收111 3亿美元同比下降2%，内生营收同比增长6% [3] - 亚太地区表现突出，印度、菲律宾等新兴市场线下网点加速铺货及日本健康饮品推出带动增长 [3][12] - 无糖可乐同比增长13%成为碳酸饮料主要驱动力，经典可乐增速仅2% [3][16] - 毛利率创新高达62 6%，受益于原材料成本下降、可回收包装推广及高毛利产品占比提升 [3][24] - AI深度应用推动经营效率提升，费用率降至29 1% [3][26] - 公司预计2025年全年增长5%-6%，与此前预期一致 [4] 财务表现 - 1Q25表观营收111 3亿美元同比下降2%，内生营收增长6% [3][12] - 浓缩液销量增长1%超预期，价格增长5% [3][12] - 外汇影响从-6%收窄至-3% [3][22] - 经营利润率32 9%，净利润率30% [6] - 北美地区营收占比39 2%，亚太地区占比12 8% [6] 区域表现 - 亚太地区增长强劲，印度、菲律宾等新兴市场覆盖率提升及日本健康饮品推出是主因 [3][12] - 北美地区营收43 8亿美元同比下降0 4%，占比39 2% [6] - 欧洲、中东及非洲地区营收22 6亿美元，同比增长17 4% [6] - 拉丁美洲营收14 9亿美元同比下降1% [6] 产品结构 - 碳酸饮料中无糖可乐增长13%，经典可乐仅增长2% [3][16] - 高端果汁Simply和超滤牛奶Fairlife带动果汁及其他饮料增长 [3][16] - 茶饮产品矩阵包含80多个品牌，市场份额持续提升 [3][16] - 中国地区多款产品涨价幅度7%-25% [19] 成本与效率 - 玉米糖浆价格下降及可回收玻璃瓶使用降低包装成本 [3][24] - 高毛利产品占比提升推动吨价上涨 [3][24] - AI应用于定价决策、营销广告和库存管理，降低费用率至29 1% [3][26] - 除EMEA地区外，其他地区经营利润率均改善 [26] 战略调整 - 为应对关税影响，公司将减少铝罐包装转向塑料瓶 [7] - 已在美国部分州推出100%可回收塑料瓶，计划逐步推广 [7] - 浓缩液生产地点策略与百事不同，主要在美国本土生产避免关税影响 [7]