核心观点 - 可口可乐1Q25业绩在宏观不确定性下展现韧性 表观营收111 3亿美元同比下降2% 内生营收同比增长6% 超市场预期 [4][13] - 亚太地区表现亮眼 印度 菲律宾等新兴市场铺货加速 日本低糖产品推动回暖 其他地区增速普遍回落 [4][13] - 健康化趋势驱动产品结构优化 无糖可乐同比增13% 经典可乐仅增2% 高端果汁及乳制品贡献转正 [4][17] - 经营杠杆持续释放 毛利率创新高达62 6% 主因玉米糖浆降价 可回收包装普及及高毛利产品占比提升 [4][26] - AI深度应用推动费用率降至29 1% 定价决策 营销及库存管理效率提升 [4][29] 分地区表现 - 亚太地区：营收同比增9 5% 印度 菲律宾线下网点扩张 日本低糖产品复苏 [4][13] - 北美地区：营收同比增3% 消费信心疲软拖累销量 但产品提价部分抵消 [4][13] - EMEA地区：营收同比降7 2% 非洲重资产投入拉低经营利润率 [4][29] - 拉丁美洲：营收同比增1% 价格提升驱动 但销量承压 [4][13] 产品与定价策略 - 产品结构：无糖可乐增速(13%)显著高于经典可乐(2%) 健康饮品占比提升优化毛利率 [4][17] - 提价措施：中国地区500ML汽水提价16 6% 部分品类涨幅达25% 浓缩液新定价体系传导成本压力 [20] - 包装调整：关税下减少铝罐使用 推广100%可回收塑料瓶 2月起在加州 佛罗里达试点 [8] 成本与效率 - 原材料成本：玉米糖浆价格回落 可回收玻璃瓶节省包装成本 [4][26] - AI应用：优化定价 营销及库存管理 费用率同比下降至29 1% [4][29] - 外汇影响：美元走弱使外汇逆风从-6%收窄至-3% [4][23] 财务指标 - 毛利率：62 6%(同比+1 6pct) 创历史新高 [4][26] - 经营利润率：32 9%(同比+4 7pct) EMEA地区除外 [4][29] - 净利润：30 9亿美元(同比+7 8%) 净利率28 4% [6] 行业比较 - 关税差异：百事浓缩液产自爱尔兰受关税冲击 可口可乐美国本土生产规避风险 [8] - 估值水平：当前27倍PE略高于10年均值(25倍) 防御属性凸显但性价比有限 [8]