政策节奏与内需对冲 - 外需承压背景下"内需对冲外需"成为必然，政策工具箱包括降准降息、财政扩张（专项债、特别国债）、消费刺激等[1] - 政策落地遵循"影响评估-政策定调-政策出台"经验路径，如2018年四季度货币政策调整对应PMI放缓，2024年7月政治局会议后"924"政策出台[2] - 4月底政治局会议是关键窗口，预计部署专项债加速发行（1.3万亿超长期特别国债4月24日首发）、降息降准、地产需求激活等短久期政策[2] - 年中政治局会议可能推出增收政策、人口政策等长久期框架性措施，若财政提前完成目标则追加空间充足[2] 全球资产表现 - 日欧股指明显反弹：德国DAX周涨4.08%，日经225周涨3.4%（结束三周连跌），欧洲STOXX600周涨4.1%[3][12] - 美股持续承压：道指、纳指、标普500周跌2.7%/2.6%/1.5%，VIX波动率指数回落至29.65%[3][15] - 中国资产韧性凸显：恒指周涨2.3%，上证综指涨1.2%，纳斯达克中国金龙指数仅微跌0.49%[3][12] - 商品市场分化：黄金现货突破3300美元/盎司（周涨2.3% RSI超70），布伦特原油周涨4.9%，铜价横盘（周涨0.05%）[3][12] 海外宏观三大线索 - IMF因贸易保护主义显著下调全球增长预期，但未预测衰退[4] - 费城联储制造业指数暴跌至-26.4%（预期2.2%），新订单指数从42.9%骤降至-34.2%，显示关税抢单效应结束[4] - 美联储释放观望信号：鲍威尔强调关税导致"通胀升+增长降"的两难，沃勒提出两种情景（10%关税暂不影响政策/18%关税或触发预防性降息）[5] 国内高频经济数据 - 4月第三周实际/名义GDP同比5.19%/4.12%，较一季度（5.4%/4.8%）放缓，平减指数同比-1.07%[6] - 工业开工率普遍回落：25省电厂日耗煤、高炉开工、汽车轮胎开工同比均下滑，焦化/沥青开工小幅回升[6] - 消费指标：4月1-13日汽车销量同比8%（较3月收窄），社零同比预计5.34%，服务业生产指数5.74%[6] - 通胀数据：4月CPI同比-0.24%（猪肉批发价环比转正），PPI同比-2.64%[6] 行业出口韧性分析 - 对美出口依赖度高的行业：烟花爆竹（39.8%）、体育用品（35.1%）、微波炉（34%）、家具（25.9%）、医疗器械（24.3%）[7] - 对美依赖度低的行业：风力发电机组（0.3%）、太阳能电池（0.4%）、船舶（0.8%）、集成电路（1.4%）、乘用车（2.8%）[7] - A股整体境外收入占比12.1%，电子/机械设备/电力设备/家电/汽车等行业超平均水平[6] 政策动态 - 国务院专题学习强调"政策措施早出手、快出手"，国常会部署稳就业、稳外资、促消费（养老/生育/文旅）、稳定股市房市[9] - 服务业扩大开放试点新增大连、宁波等9市，涵盖电信、医疗、金融等14领域155条任务[10] - 财政节奏加快：超长期特别国债发行提前至4月，但建筑工地资金到位率周降0.22pct至58.28%（非房建项目华南华东拖累）[6][40]