以下文章来源于GTJAI宏观研究 ，作者张潇子骄、詹春立 GTJAI宏观研究 . 国泰君安国际首席经济学家 来源 | 张潇子骄 詹春立 来源 | GTJAI宏观研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 美债市场4月初遭遇显著抛售，基差交易（Basis Trade）平仓成为关键推动因素。该策略通过做多美债现货同时做空利率互换（IRS） 或国债期货的衍生品，利用两者收益率价差的历史收敛性获利。在"现券-互换"基差交易中，交易者构建久期中性组合，依托回购市场 20倍以上杠杆，以接近SOFR的成本获取融资，通过国债与互换固定利率间的价差实现较高年化收益。但该策略高度依赖市场流动性并 需押注掉期利差正向扩大预期，在宏观冲击下利差反向走阔可能引发本金大幅亏损，凸显其系统性脆弱特征。 高杠杆基差交易出现非线性溃败，引发美债市场抛售危机。在特朗普政府升级关税、主权减持预期、通胀担忧及拍卖疲软等多重利空 下，长端国债收益率快速攀升，而利率互换市场因银行资本约束反应滞后，导致Swap Spread反向扩大，与基差交易方向形成致命背 离。在20倍以上杠杆下，对冲基金面临保证金追缴被迫抛售国债并平仓互换空头，致10年期收益率两日 ...