海外策略：关税主导预期，降息高度谨慎 - 特朗普关税政策转向缓和，对除中国以外国家暂缓关税90天，并预计3-4周内与中国达成协议 [2] - 美国经济呈现非典型转冷，居民部门动能大幅衰减，消费活动濒临收缩，但企业部门表现稳健，就业市场受"劳工荒"支撑 [2] - 美联储态度偏鹰，年内预计降息2次50bp，以对冲财政退坡及政策不确定性对企业投资的冲击 [2] - 美股本周下跌，估值回落至合理水平，但基本面未改善，建议标配并关注防御性行业如公用事业、消费和医疗 [2] - 美债利率高位回落至4.3%，维持高配中短久期美债观点 [2] - 美元短期可能下行，中期基本面优势下降，受德国财政扩张和美国经济下行风险影响 [2] - 人民币汇率面临中美利差倒挂压力，但稳汇率信号较强，预计双向波动为主 [2] 黄金市场 - 中性偏多观点，因美国滞胀风险上升、关税政策不确定性及市场避险情绪偏强 [3] 中国经济：地产景气回落，外需直面考验 - 一季度实际GDP同比增长5.4%，消费贡献率51.7%，净出口和资本形成分别贡献39.5%和8.7% [5] - 房地产市场"小阳春"后转淡，4月新房成交面积环比下降32.6%，二手房成交价环比下降2.6% [5] - 3月出口同比增速大幅提升10.1pct至12.4%，但"抢出口"效应近尾声 [5] - 政策加力方向集中在一线城市限购优化、房贷利率调整、政府收储及城中村改造 [5] - 财政支出积极，一季度政府性基金支出同比增长11.1%，货币加大与财政政策配合 [5] 中国策略：风险偏好待提振，稳健配置为先 - 债市小幅调整，2年和10年利率分别+5BP和-1BP，建议增加中短久期债券仓位 [7] - A股上周上涨1.2%，银行地产表现强势，建议标配并关注内需防御方向的消费和红利板块 [7] - 港股恒生指数反弹2.30%，但科技股下跌0.27%，建议防守型配置 [7]