二战期间英国股市表现的核心脉络 - 1940年5月德国闪电战导致英国富时指数较战前高点下跌52%，丘吉尔上台短暂提振信心但恐慌仍主导 [10] - 敦刻尔克大撤退期间股市市净率跌至0.2-0.4倍，隐含78%英国被占领预期 [10] - 1940年7月伦敦大轰炸期间股市触底横盘，富时指数波动率降至±5%，机构现金持仓从38%降至22% [10] - 1942年阿拉曼战役胜利后富时指数6个月上涨118%，市净率回升至1.1倍，工业股领涨 [10] 极端低估的安全垫作用 - 市净率0.3倍时股价低于企业破产清算价值，如英国铁路公司股价仅相当于铁轨废钢价值的60% [11][12] - 恐慌导致定价错误：殖民地资产被低估64%，战后实际损失仅28% [14] 情绪与现实的偏差 - 1940年投资者预期英国GDP将永久损失87%，实际1940-1945年GDP年均增长1.2% [13] - 丘吉尔演讲后3日股市平均上涨3.7%，《租借法案》宣布当日股市单日暴涨11.2% [15][16] 对现代投资的启示 - 底部信号识别：市净率低于0.5倍时安全边际高，如2008年金融危机和2020年疫情底 [18] - 危机反脆弱策略：战时英国土地价格上涨40%，黄金黑市价涨300%，军工股上涨200% [19][20] - 政策杠杆效应：关注央行干预和国际援助，如2020年美联储无限QE类比战时政策 [21][22] 港股投资机会分析 - 2022年10月港股出现0.15-0.5倍市净率蓝筹股，类似1940年英国股市的敦刻尔克时刻 [3][4] - 中国神华、中煤能源、中国海油等低负债高股息硬资产企业已走出长牛 [5] - 优质高股息资产特征：高分红、高利润率、高现金流、低资产负债率、低估值、永续经营 [6] - 煤炭石油企业股权可作为宏观对冲策略，应对能源危机、债务危机等全球变局 [6]