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为何3月出口大幅反弹?
赵伟宏观探索·2025-04-15 22:26

核心观点 - 3月出口同比大幅回升至12.4%,显著高于预期的3.5%和前值2.3%,主要受春节错位因素推升约6.7个百分点以及阶段性"抢出口"影响[3][4][7] - 进口同比继续走弱至-4.3%,与预期持平但较前值-8.4%有所收窄,反映对美反制关税措施的影响[3][31] 出口驱动因素分析 - 春节错位效应:2024年春节在2月10日导致3月上旬出口恢复不完全,低基数效应推升同比增速约6.7个百分点[7][8] - 抢出口现象:企业因担忧4月美国关税政策变化提前出货,表现为3月对美出口回升8.5pct至9.2%,对新兴经济体出口增幅更大(非洲+38.7pct至37.2%,拉美+28.4pct至23.6%)[4][11] - 商品结构分化:美国依赖度高的鞋靴(+41.7pct至11.1%)、服装(+30.3pct至10.4%)及新兴市场协同供给类通用机械(+42.6pct至26.8%)、汽车零配件(+10.3pct至14.2%)增速显著[15][25] 进口表现及原因 - 机电产品拖累:进口增速回落4.2pct至7.5%,主要受集成电路(-0.8pct至3.5%)和汽车零配件(-2.8pct至-30.4%)影响[31] - 大宗商品分化:原油(+8.1pct至4.8%)和铜(+3.6pct至2.7%)进口量回升,但铁矿石(-3.3pct至-6.7%)和大豆(-50.6pct至-36.8%)大幅下滑,反映对美反制措施效果[31][6] 4月展望 - 出口增速或回落:春节错位效应消退叠加4月13日港口货运量同比下滑10.6%,显示关税冲击已显现[19] - 抢出口可能延续:消费电子豁免清单临时性(90天)及新兴经济体关税暂停措施不确定性或加剧企业提前出货行为[19] 分项数据跟踪 - 消费品出口:纺织服装(+32.1pct至11.2%)和地产链商品(家具+29.9pct至8.8%)反弹,但消费电子(自动数据处理设备-20.6pct至2.3%)回落[22][23] - 资本品出口:通用机械(+42.6pct至26.8%)、船舶(+30.5pct至3.4%)等显著回升,中间品中纺织纱线(+34.0pct至17.8%)表现亮眼[25] - 国别结构:对发达国家出口普遍回升(欧盟+11.7pct至10.4%),但对新兴市场增幅更显著(俄罗斯+16.6pct至1.9%)[28]