白酒行业趋势分析 - 白酒行业业绩成长性面临永久性下滑甚至停滞，难以回到过去水平 [3] - 行业长期投资逻辑弱于品牌中药 [4] - 行业集中度持续提升，但增速下滑，增长空间远不如过去 [5] 头部企业表现 - 五粮液利润增长已进入停滞状态，5%增速是通过努力维持的结果 [6] - 高端白酒疲态明显，三线酒企业绩和股价5年内难以回到2021年高点 [7] - 洋河受上下挤压，上有老窖和五粮液，下有汾酒和今世缘，短期无看点 [7] 行业调整背景 - 行业调整伴随国内固定资产投资持续走低，房地产未见底前行业难有起色 [7] - 当前估值合理但不特别便宜，市场对白酒行业的认知仍停留在静态和过去业绩 [7] - 行业大周期调整时间将远超预期，市场关注度仍较高，未达底部冷静期 [7] 投资机会评估 - 白酒行业处于大底部区域，但投资时机未到，需等待1-2年 [8] - 若估值极低仍有投资价值，但需降低预期，行业现金盈利能力仍强 [8] - 股价可能偏离价值，行业调整大概率会过头，需从博弈角度看待 [7]