巴菲特对黄金的传统观点 - 黄金没有生产能力，不能用已有的黄金生出更多的黄金，实际用途不多，只在工业和珠宝饰品领域有一些用途 [3] - 黄金价格的上涨大多源自于投资者的恐惧和不确定性心理，如果做多黄金，就是在做多恐惧 [3] - 更青睐能够产生收益的资产，认为好公司回报会高于黄金和债券，因为那是会下蛋的母鸡，能长出庄稼的农场 [3] - 优秀企业的股票就像是拥有一只持续不停地下蛋的母鸡，而黄金就像是一只不会下蛋的母鸡，只会坐在那里，还要不停地吃东西 [3] - 即使在黄金跌到每盎司800美元时也不会买黄金 [3] 对黄金"货币属性"的战略价值认知不足 - 忽视"超主权储备"的制度性需求，黄金核心价值已从商品属性转向货币体系稳定器 [4] - 2024年全球央行购金量达1045吨，中国央行连续5个月增持，2025年3月末储备达2292.33吨 [4] - 新兴市场黄金储备占比从8.9%向发达市场26.9%迈进，本质是通过黄金对冲美元信用风险 [4] - 低估去美元化的系统性影响，美国政府债务达36.1万亿美元（GDP占比120%），2024年利息支出首超国防预算（8817亿美元） [5] - 美元指数2025年以来下跌8.53%，触发各国对"美元单极储备"的系统性担忧 [5] 对"恐惧驱动"投资的片面性解读 - "恐惧"已转化为长期风险对冲的制度性配置，而非散户跟风投机 [6] - 2024年黄金在美联储加息周期中逆势上涨25%，2025年年初至今涨幅26.7%，超越标普500（-10.18%）和纳斯达克（-15.66%） [6] - 2025年4月第三周，COMEX黄金非商业净多持仓达425.9吨，ETF周度净流入31.7吨（亚洲地区占比5%） [9] - 黄金作为"反脆弱资产"的定价逻辑：当美元信用动摇，黄金的避险溢价会形成自我强化的机构配置逻辑 [8] 对"非生产性资产"的传统框架局限 - 现代投资组合理论中，黄金的风险分散功能使其成为不可或缺的配置工具 [15] - 2025年数据显示，黄金与标普500的周度相关性为-0.03，与纳斯达克相关性0.01，显著低于股票与债券的相关性 [15] - 全球黄金ETF资产管理规模达3772亿美元，2025年初截至4月第三周净流入324吨 [15] - 黄金的抗通胀功能：在全球央行货币超发背景下（2024年全球M2增速8.2%），黄金年矿产增量仅1.5%的有限供给使其成为抵御购买力稀释的核心工具 [16] - 20世纪70年代高通胀期，黄金价格涨幅达1781%，远超同期股票和债券 [16] 传统框架与货币经济学的分歧 - 巴菲特的价值投资框架建立在资本主义生产、贸易体系内，而黄金的定价逻辑根植于货币经济学 [17] - 当信用货币体系出现信任危机，黄金作为"终极支付手段"的需求会超越供需模型 [17] - 2025年COMEX黄金期权波动率22.14%持续高于标普500期权的18.7%，反映市场对其"货币属性"的溢价定价 [17]