核心观点 - 伯克希尔·哈撒韦公司2025年第一季度归属股东盈利同比大幅下降63%，主要受投资组合亏损拖累，但运营利润保持稳健，现金储备创历史新高 [1][3][4] - 公司面临由关税政策等地缘政治因素带来的不确定性环境，对其业务潜在影响尚难预测 [7][8] - 尽管盈利下滑，公司股价年内表现强劲，估值水平升至2007年以来高点 [10] 财务业绩 - 2025年第一季度总收入为897.25亿美元，与去年同期899.69亿美元基本持平 [2][3] - 归属公司股东的净利润为46.03亿美元，较去年同期的127.02亿美元大幅下降63% [2][3] - 每股A类股净收益为3.2美元，去年同期为8.825美元 [2] - 公司最看重的运营利润为96.41亿美元，低于去年同期的112.22亿美元 [3] - 投资业务出现净亏损50.38亿美元，而去年同期为盈利14.8亿美元，主要由于权益证券市场价格变化和外汇汇率波动 [4] - 公司现金储备达到3280亿美元 [4] 业务板块分析 - 保险及其他业务：收入776.82亿美元，与去年同期779.67亿美元基本持平；承保业务受南加州野火影响，净利润减少13亿美元 [2][4] - 铁路、公用事业及能源业务：收入120.45亿美元，同比增长10.5%，去年同期为109.02亿美元；该业务板块整体净利润增长53% [2][4] - 能源业务细分表现：美国公用事业业务净利润增长13.8%，得益于电价上涨、客户量增加和税收抵免；天然气管道业务净利润下降2.2%，受利息费用上升影响；其他能源业务净利润增长23% [4] 投资组合 - 权益证券投资组合价值为2637.3亿美元，投资高度集中，前五大重仓股（美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙）持股占比为69%，较2024年底的71%有所下降 [4] - 持有短期国债3055亿美元，同比增加6.6% [4] - 公司在今年第一季度未进行股票回购 [4] 市场表现与估值 - 伯克希尔A类股股价年内累计大涨18.86% [10] - 公司A类股市净率为1.79倍，为2007年以来最高水平 [10] - 基于2025年预期收益的市盈率约为25倍，高于标普500指数约20倍的市盈率 [10] 运营环境与展望 - 公司指出特朗普的“对等关税”政策和其他地缘政治风险创造了不确定的环境，目前无法预测关税的潜在影响 [7] - 经营业绩可能受到持续的宏观经济和地缘政治事件的影响，2025年这些事件的步伐已经加快，最终结果存在相当大的不确定性 [7] - 巴菲特在股东大会上表示，贸易不能当成武器来使用，世界愈加富裕对大家都会更好 [8][9]