伯克希尔现金储备分析 - 伯克希尔现金及短债储备创历史新高，但需结合公司1.1万亿美元规模评估比例意义[1][2] - 现金储备分析需纳入国债（包括长债）而非仅现金等价物，且近年固收比例上升源于长债配置减少而非挤压权益资产[3][5] 权益资产结构演变 - 非上市权益资产已成为伯克希尔权益资产主体，占比超上市股票[3][7] - 会计处理差异：上市资产按市值入账，非上市资产按1倍市净率入账，导致分母（会计净资产）被低估[5][7] - 杠杆策略长期维持1.7倍，固收占比60%时权益可能高达110%（含杠杆）[7] 固收配置历史趋势 - 1995-2006年固收比例持续上升，峰值超当前水平，但未显示与股市周期明确关联[8][9] - 2006-2023年固收比例持续下降，期间经历金融危机但无主动择时迹象[10] - 利率水平可能影响配置：5.25%短期利率时（1995/2006/2023）固收比例较高[10][11] 近期配置变化解读 - 2024年固收比例急剧调整，可能与股市估值无关，因2006-2023年高估值阶段未出现类似操作[11] - 利率吸引力或驱动固收配置，低利率环境下对高估值容忍度提升[11]