整体业绩 - 高通2025财年第二季度营收109.8亿美元，同比增长16.9%，超出市场预期的106.3亿美元，主要受QCT业务（手机、汽车及IoT）增长带动 [1][11] - 净利润28.1亿美元，同比增长20.9%，高于市场预期的27.2亿美元，得益于收入增长和费用控制 [1][22] - 毛利率55%，同比下滑1.3个百分点，低于市场预期的55.5%，反映下游需求疲软 [14] - 经营费用29.2亿美元，同比减少0.7%，费用率控制在26.6% [18] 业务细分 QCT业务（半导体芯片） - 收入占比86.2%，同比增长18%，其中手机业务占比73.2%，汽车和IoT分别占比10.1%和16.7% [25][28][32][35] - 手机业务收入69.3亿美元，同比增长12.1%，主要因三星S25系列芯片份额从70%提升至100% [28][30] - 汽车业务收入9.6亿美元，同比增长59%，连续7个季度创新高，获30款新设计订单 [32] - IoT业务收入15.8亿美元，同比增长27.2%，工业领域和AI PC（85款设计开发中）为主要驱动力 [35] QTL业务（技术授权） - 收入占比12%，同比基本持平，受新兴市场手机销量影响 [25][26] 行业与市场表现 - 全球智能手机出货量同比增长1.5%，安卓阵营出货量持平，中国补贴政策未显著拉动需求 [30] - 汽车业务受智能座舱需求推动，维持2029财年80亿美元营收目标 [32] - AI PC领域进展：骁龙X系列占欧美高端Windows笔记本市场9%份额，目标2026年前商业化超100款设计 [35] 业绩指引 - 2025财年第三季度收入指引99-107亿美元（市场预期103.3亿美元），环比下滑，反映需求疲软 [2][13] - 手机业务增速预期回落至10%，汽车和IoT业务分别增长20%和15% [34][36] 市场担忧 - 苹果iPhone16e采用自研5G基带芯片，威胁高通苹果端收入 [5] - 与中国客户（HW）的QTL协议续约谈判存在不确定性 [5] - 手机市场需求持续低迷，若AI PC放量不及预期，收入增速或跌至个位数 [5][6] 估值与展望 - 当前市值1642亿美元，对应2025财年PE约15倍，若增长乏力则估值优势有限 [6] - 中长期关注手机需求回暖和AI PC放量，后者为关键成长性看点 [6]