美国一季度GDP表现 - 2025年Q1美国实际GDP环比折年率-0.3%，低于预期的-0.2%和前值2.4%，主要因净出口拖累达4.8个百分点，关税不确定性导致企业提前进口和居民囤货 [1][5][6] - 内需仍具韧性：私人最终国内需求增长3.0%，其中消费+1.8%，非住宅固定投资大幅增长9.8%，信息设备投资增速高达69% [6][7] - 预计二季度GDP将技术性反弹，但关税约束下内需放缓概率较高 [1][6] 美国非农就业与货币政策 - 4月新增非农17.7万人超预期（13.8万），运输仓储业因抢进口新增2.9万人，复活节假期效应亦贡献增量 [2][8][9] - 失业率微升至4.19%，劳动参与率提升0.1pct至62.6%，薪资增速保持粘性（时薪同比3.8%） [2][9][10] - 美联储6月维持利率概率66.8%，鲍威尔强调政策观望立场，降息预期推迟至7月 [2][12] 美国财政与债券市场 - 财政部维持付息国债拍卖规模不变，TIPS发行逐步增加，预计2025年不会增发付息国债，长端供给压力可控 [3][13][14] - TBAC指出贸易再平衡削弱美债需求，叠加美联储QT放缓，美债风险溢价上升 [15][16][17] 全球贸易与关税动态 - 美日贸易谈判僵局持续，美国拒绝汽车钢铝关税豁免，日本威胁7月前难达协议 [4][18][19] - 特朗普拟对进口电影征收100%关税，巴菲特批评贸易武器化政策 [4][19] - 亚洲货币指数升至六个月高位，新台币单日升值6.64%，市场预期关税风险进入下行期 [7][22][23] 能源与地缘政治 - OPEC+6月起日增产41.1万桶，政策转向激进导致布伦特原油跌至58美元/桶四年低位 [4][21] - 美国退出俄乌调解角色，停火方案搁浅，需关注战争对能源供应链的持续冲击 [4][20] 行业影响 - 油价下跌利好亚洲航空股（如Qantas Airways等） [21] - 信息设备投资高增（+69%）显示科技资本开支加速 [7] - 运输仓储业就业反弹反映关税前置效应 [9]