美债抛售情况分析 - 对等关税政策宣布后，5年期以上中长期美债遭抛售，10年期和30年期美债收益率一度突破4.5%和4.9%，短期美债收益率稳定 [1][4] - 抛售主体为非官方投资者：日本居民对外中长期债券投资净流出176亿美元（去年11月以来最大单周净流出），美国债基单周净赎回468亿美元（2020年疫情以来第二大） [6] - 各国央行未参与抛售，外国官方机构持有美债规模稳定在2.9万亿美元附近 [8] - 美国国内金融机构为美债主要承接方，货币基金是购买主力，海外官方持有量平稳（日本1.1万亿美元、中国7700亿美元、英国7400亿美元） [12] 美债供需动态 - 3月美国财政赤字创2022财年以来新高，医疗/福利支出刚性且利息支付压力大（高利率+债务规模） [20] - 近期美债发行受债务上限约束，财政部TGA余额5000亿美元，CBO预计最早8月耗尽 [24] - 长期供给压力显著：众议院和参议院分别提议未来十年增加债务上限4万亿和5万亿美元，远超历史提额 [26] - 特朗普政策倾向明确：不削减福利开支并推进减税（如小费税减免），财政赤字易升难降 [27] 美债投资价值评估 - 美联储或优先关注经济风险而非关税通胀（一次性影响），降息预期下美债利率可能下行 [29] - 美元贬值使美债相对"便宜"，美元储备货币地位短期难撼动，降息将提振美债市场 [30] - 短债更具配置优势：中长期债券供给增加或推高期限溢价，收益率曲线可能走陡 [31] - 市场情绪改善迹象：10年期美债互换利差回升至-55bp，拍卖竞拍倍数边际好转（30年期Price Tail转负） [14][17]