美国2025年一季度GDP表现 - 2025年一季度美国GDP实际环比折年率从2024年四季度的2 4%快速下降至-0 3%，主要拖累因素为进口增加和政府支出减少 [1][2] - 私人投资项中最高贡献为私人库存增加，其次为企业投资项增加，但主要由关税政策下抢库存推动，企业未来库存预期实际下降 [2] - 美国GDP私人存货变化的领先指标出现下降迹象，中小企业库存扩张计划预期在特朗普上台后显著下滑 [2] 美国企业投资与住宅投资 - 美国制造业核心资本品新订单从2024年末开始提升，特朗普关税政策或推动在美投资增加，企业投资需求仍有支撑 [3] - 住宅投资受高利率持续抑制，房地产市场销售增速和新建住宅开工受到压制，预计在美联储降息前市场情绪难明显升温 [3] 美国就业市场 - 4月美国新增非农就业人数高于预期，三个月均值在17万人以上，失业率稳定在4 2%，U6失业率从7 9%回落至7 8% [4] - 非农就业报告推动市场降息预期降温，首次降息时点预期推迟至7月 [4] 美国消费支出 - 美国个人消费支出环比从2 4%（2024Q4）下降至1 8%（2025Q1初值），对GDP贡献率从2 7%下降至1 2% [5] - 服务消费与商品消费支出环比增速均回落，商品消费疲软尤为突出，进口增速因抢消费大幅上涨但国内商品消费明显疲软 [5] 美国经济展望 - 特朗普关税政策若持续，将对美国就业市场和GDP增长持续产生负面冲击 [6] - 美联储降息推迟，10年期美债利率预计将持续在4 0%以上运行 [6] 海外经济动态 - 4月美国ISM PMI进一步承压，受关税政策冲击 [7] - 欧元区4月通胀率稳定在2 2%，核心通胀率大幅攀升 [7] - 日本央行维持政策利率在0 5%不变，并将2025财年GDP预期增长率从1 1%下调至0 5% [7]