2024年煤炭行业表现 - 2024年煤炭板块净利润同比下滑18% 主要受煤价下行及销量减少影响 板块营业收入/成本分别同比变动-4 64%/-0 11% 毛利率23 62%（同比-4 66 pcts） [2] - 上市公司煤炭产量合计12 36亿吨 同比增长0 49% 低于全国原煤产量增速 [2] - 经营性现金流及自由现金流收缩 自由现金流量同比下降51 6%至982亿元 [3] - 资本开支金额为1796 41亿元 同比+24 60% [3] 分红与现金流 - 2024年上市煤企整体现金分红率为61 24% 同比提升2 51 pcts 累计现金分红895 06亿元（同比-14 68%） [3] - 经营性/投资性/筹资性现金流合计分别为2507/-2206/-1121亿元（同比-301/-816/+1258亿元） [3] 2025Q1业绩 - 2025Q1板块净利润同比下滑29%至286 83亿元 煤炭均价同比下降22 22% 营业收入/成本同比增速分别为-17 43%/-13 70% [4] - 产销量分别同比变动+3 10%/-0 99% 销售/管理/财务费用率为0 92%/7 83%/3 01% 同比分别变动+0 17/+1 06/+1 02 pcts [4] 短期基本面展望 - 3月火电需求降幅收窄 非电行业耗煤需求同比转正 动力煤价格预计5月见底 Q2后期或反弹 [5] - 焦煤需求随铁水产量增长改善 价格短期或走出低谷 [6] 投资策略 - 煤价底部有成本支撑 预计Q2业绩见底 全年龙头公司红利水平仍具吸引力 [8] - 政策引导长线资金入市及龙头公司市值管理强化 板块龙头有望产生超额收益 [8]