关税冲击的经济影响 - 美国对所有商品的平均关税税率已升至27%，其中对中国加征的关税税率高达146.2%，贡献了整体税率的20个百分点 [1][6] - 关税的经济效应表现为"滞胀"，对通胀和经济增长的影响量级对称，但通胀上行斜率更陡峭：进口中间品和终端品成本增加10%将分别推升CPI通胀0.3%和0.5% [2][7] - 美联储测算显示，对中国加征20%关税将使当季CPI上升0.55个百分点，GDP下降0.10%，并在第4季度达到峰值影响（CPI+0.72%，GDP-0.88%） [8] 美国经济衰退路径分析 - 1960年以来的8次衰退中，GDP收缩1.7%的主要拖累来自私人资本开支（贡献-1.6%），其中住宅投资是核心拖累项 [32][34] - 当前美国经济结构不符合典型衰退特征：2024年下半年私人资本开支拖累仅-0.4%，住宅投资持平，消费保持2.6%的正增长 [34][39] - 失业率上行是衰退的必要条件，但2024年7月失业率升至4.3%主要源于临时性失业，未触发实质性衰退 [44] 金融市场流动性风险 - 对等关税引发股债汇"三杀"：美股最大回撤19%，美元指数跌10%，10年期美债利率上行47bps [50][52] - 美联储缩表已累计减持证券2.1万亿美元，货币市场流动性从过剩向充足过渡，回购危机重演概率较低 [56][61] - 金融市场成为美联储政策主要矛盾，6月前降息概率达58%，决策可能优先考虑金融压力而非通胀目标 [65][66] 经济与资产展望 - 美国经济或于2024年底至2025年初见底，主要矛盾将从"滞胀"转向"衰退" [20][74] - 美债利率短期高波动，美股年内呈"W"型，黄金长期看多但短期面临贸易缓和利空 [75] - 长期需关注美联储独立性削弱和财政可持续性对美元-美债信用的冲击 [49][62]