核心观点 - AMD 2025年第一季度营收74.4亿美元，同比增长35.9%，超出市场预期（71亿美元），主要受客户端和数据中心业务驱动 [1] - 净利润7.1亿美元，核心经营利润11.2亿美元，同比增长170%，核心经营利润率15.1% [1] - 客户端业务收入22.9亿美元，同比增长67.7%，主要得益于PC市场份额提升 [2] - 数据中心业务收入36.7亿美元，同比增长57.2%，受云厂商资本开支拉动 [2] - 受MI308出口限制影响，预计8亿美元库存减值，对应15亿美元销售额损失，其中7亿美元直接影响Q2收入 [2] - Q2收入指引71-77亿美元（市场预期72.3亿美元），中值74亿美元环比持平，已包含7亿美元关税影响 [3] - 剔除库存减值影响，non-GAAP毛利率54%，高于市场预期的52.6% [4] 整体业绩 - 营收74.4亿美元，同比增长35.9%，超预期（71亿美元） [1][14] - 毛利率50.2%，同比提升3.4pct，低于市场预期（52.2%） [16] - 研发费用17.3亿美元，同比增长13.3%，研发费用率23.2% [19] - 销售及管理费用8.9亿美元，同比增长42.9% [19] - 净利润7亿美元，超预期（6.5亿美元），净利率9.5% [21] - 核心经营利润11.22亿美元，同比增长170% [23] 业务细分 数据中心业务 - 收入36.7亿美元，同比增长57.2%，占比约50% [2][28] - 受EPYC CPU和Instinct GPU销售拉动 [28] - CPU市场份额从10%提升至20%以上 [37] - GPU收入环比下滑，市场期待MI350和MI400新品 [29][32] - MI325X已量产，MI350预计2025年中期量产，MI400计划2026年推出 [30] 客户端业务 - 收入22.9亿美元，同比增长67.7%，占比约30% [2][35] - 主要受第五代锐龙CPU销量提升驱动 [35] - 桌面级CPU市场份额已超越英特尔 [37] - 全球PC出货量增长5%背景下，AMD客户端业务增长67.7%，英特尔下滑7.8% [40] 其他业务 - 游戏业务收入6.5亿美元，同比下滑29.8% [41] - 嵌入式业务收入8.2亿美元，同比下滑2.7%，但降幅收窄 [44] 未来展望 - CPU市场份额持续提升趋势明确 [34][37] - GPU业务突破取决于MI350和MI400表现 [34][39] - 收购ZT Systems有望增强AI机架级系统能力 [34] - 2025年税后核心经营利润PE约34倍（假设收入增长21%，毛利率提升0.8pct） [8]