整体业绩表现 - 公司2025年1季度营收57.7亿美元，同比下滑3.1%，显著低于市场预期的4.4%正增长，主要受自营BTC交易业务收入同比下滑16%拖累（该业务占总营收超1/3）[1] - 剔除BTC交易后的核心收入增速从上季10.8%降至7.6%，低于市场预期的10.5%[1] - 毛利润同比增长9.3%，较上季14.1%断崖式放缓，低于市场预期的10.9%[1] - GAAP经营利润3.3亿美元，比预期低9%[1] Cash App板块 - 剔除BTC交易后的Cash App核心营收15.8亿美元，同比增速从30%骤降至9.4%，远低于预期的14%[2] - 月活用户连续5季度停滞在5700万，同比增长归零[3] - 资金流入额增速从12%降至8%，新功能（Borrow和BNPL）未达预期效果[4] - 毛利润13.2亿美元，同比增速从16%降至12%[7] Square板块 - 收入同比增长7.1%（含1%汇率逆风影响），低于预期的9.6%加速[4] - 总支付额568亿美元，增速从7.7%降至4.5%，其中Cash App Pay支付额同比萎缩32%[5] - 中小商户分化明显：年支付额<12.5万美元商户支付额增速仅2.5%，中大型商户增速达13%[5] 成本与指引 - 营销费用同比增长14%，远超营收增速，裁员8%的降本效果未显现[7] - 下季指引：毛利润24.5亿美元（同比+9.5%）低于市场预期的25.3亿美元（+13.5%）[8] - 全年毛利润增速指引从15%下调至12%，调整后经营利润从21亿下调至19亿美元（-10%）[8] 行业与业务观察 - 美国低收入群体消费走弱，餐厅支出和TSA清关人数大幅下滑[6] - Cash App增长引擎失速后，公司缺乏新的业绩支撑点[10] - 当前推广的新金融功能（Borrow/BNPL）尚未带来收入增量，反而增加营销压力[11]