点击小程序查看报告原文 4月2日特朗普宣布"对等关税"大超预期，中国随之反制，全球市场剧烈波动，中国市场未能幸免，港股4月7日单日跌幅基本回吐年内全部涨幅。不过，随 着情绪逐步消化，4月7日后国内市场逐步企稳，港股修复力度更大。截至5月2日，恒生科技累计反弹19.1%，MSCI中国、恒生指数、恒生国企分别反弹 13.6%、13.5%和13.3%，上证指数和沪深300小幅反弹5.9%和5.0%。板块层面，4月8日-5月2日，信息技术（+29.0%）、医疗保健（+19.2%）、可选消费 （+14.3%）等板块涨幅领先，银行（+4.9%）、公用事业（+5.6%）、能源（+5.9%）等板块相对落后。 图表：关税前后指数及板块表现 资料来源：Wind，FactSet，中金公司研究部 图表：聚焦关税影响，从需求端构建分析框架 资料来源：中金公司研究部 从上述的分类中不难看出， 主要需求来自国内的行业受关税影响最小， 但又与国内政策刺激力度紧密相关，毕竟当前私人部门信用周期尚未完全修复； 而主要需求来自美国以外且没有直接竞争关系的可能相对较好；主要需求来自美国、转口渠道有限且议价能力较低的板块受冲击最大。具体来看， 过去一 ...