电力板块市场表现 - 2021年起A股每年4-5月出现"夏炒电"行情，2024年电力指数3月起累计上涨7%成为领涨板块[1] - 个股表现分化：金龙机电、通业科技单日20%涨停，乐山电力等回调后反弹，长江电力等大盘股同步上行[2][3] - 5月8日涨幅TOP10个股中，金龙机电5日涨幅达51.02%，中超控股涨45.59%，多只个股单日涨幅超10%[4] 电力板块驱动逻辑 - 电力属于防御性红利板块，市场风险偏好走弱时表现强势[5] - 长江电力案例显示：2023年7月PE达27.8倍后估值回调，2024年两会后因风险偏好收敛再度走强[6] - 政策面：5月7日央行降准降息政策落地符合预期，7月前或无重大政策变化[6][8] 宏观经济与市场环境 - 4月中国对美进出口到港量分别下跌61.6%/66.4%，与PMI下行趋势一致[9] - 中美贸易谈判或长期拉锯，关税难回此前水平，上证3350点位置已反映利好[9] - 5-6月市场或高位震荡，风险偏好下降利好红利风格延续[9][11] 水电行业基本面 - 水电龙头装机量增长明确：国投电力的3座在建水电站达393万千瓦，远期规划新增超1100万千瓦[10] - 行业优势：特许经营形成垄断，可变成本低（华能水电2025Q1净利润同比增41.56%）[13][14][19] - 竞争格局稳定，核心企业包括长江电力、华能水电等5家[15] 电价周期与风险 - 历史电价周期：2016年华能水电上网电价较2014年跌22%[20] - 2025-2027年煤电将新增175GW装机，叠加新能源投放或导致供需宽松[21] - 广东2025年长协电价较2024年再降15%，水电企业或难维持"量价齐升"[21][22] 估值与投资机会 - 当前估值：长江电力PE 21.3倍、国投电力18.16倍，处于10年中位数附近[23] - 短期受益于"夏炒电"行情，但长期业绩增长逻辑弱化[25][26] - 水电较火电（煤炭成本波动大）、光伏（竞争激烈）商业模式更优[18]