作者：招商银行研究院 纽约分行 美东时间5月7日，美联储将基准利率维持不变，保持4.25-4.50%，准备金利率（IORB）为4.40%。资产负债表 的缩减速度保持不变，每月缩表上限仍然维持在400亿美元（50亿美元国债和350亿美元房屋抵押债券 MBS）。 美联储承认已经一定程度陷入决策困境，未来可能需要在抗通胀与稳就业之间权衡。与此同时，鲍威尔表示当 前的政策利率处于"很好的位置"，可以对各种情况做出反应。如若失业与通胀同步上行，"双重目标"发生冲 突，美联储将优先关注偏离更大的那个目标。 我们认为，决策困境之下，"鹰派降息"是更可能情形，预计年内仍有1-3次降息空间，合计幅度25-75bp。然 而，由于降息过程可能伴随着终点利率预期的抬升，市场预期或难大幅转鸽。 一、宏观推演：迎接"滞胀"冲击 美联储认为经济迄今为止表现稳定，但远超预期的关税水平导致未来不确定性激增，很可能陷入滞胀。 议息 会议声明指出，美国经济仍处稳步扩张状态，但通胀与失业上行风险均已显著抬升。鲍威尔在新闻发布会表 示，如若关税居高不下，美国经济将面临滞胀压力，且美联储暂时无法判断通胀与失业压力孰重孰轻。 美联储谨慎延续了"通胀暂时论 ...