中金研究 当前白酒板块面临一定的需求缺口，我们认为未来白酒行业走出周期底部离不开需求的支撑，我们对长期白酒需求量价变化进行深度探讨、通过对需 求周期复盘总结需求回升期的特征，并分析当下白酒的需求情况。 点击小程序查看报告原文 Abstract 长期需求如何展望？ 1）量： 我国白酒饮用主力（20-60岁男性）人口数在2020年达最高值4.3亿后下降，中国人口研究与发展中心预测25-30年饮酒主力人 口数或将小幅下降；在"喝的少，喝的好"消费趋势及中小产能出清影响下，人均销量16-24年CAGR-9.2%，参考发达国家经验，我们预计未来人均饮用量 以每年低单位数速度收缩。 2）价： 居民收入增长支撑，加之供给集中度持续提升，1999-24年白酒单价CAGR10%，我们预计未来五年白酒价格或仍将延 续中-高个位数复合增速。同时我们发现2013年以来居民财富效应与白酒价格相关性提升，而白酒在社交场景的刚需消费属性能够对冲财富效应带来的周 期波动性，使白酒价格能持续平稳上升。 复盘白酒需求周期有何特征？ 1） 2013年以来白酒消费需求从政商务引领为主逐步转向多元需求共同驱动是其核心特征之一，居民财富效应对白酒消费影 ...