基本面分析 - 2025Q1煤炭进口总量1.1亿吨，同比-0.9%，印尼进口5259万吨（-6.6%），澳大利亚进口1645万吨（+3.7%），蒙古进口1749万吨（+3.1%），俄罗斯进口1962万吨（+7.9%）[2] - 原煤产量12.0亿吨，同比+8.8%，新疆（+16.9%）、山西（+19.8%）、陕西（+4.1%）、内蒙古（+2.1%）增速分化显著[2] - 需求端火电发电量1.5万亿千瓦时（-4.4%），生铁产量2.2亿吨（+1.4%），水泥产量3.3亿吨（-1.7%），化工耗煤量0.8亿吨（+14.8%）[2] 煤价动态 - 港口5500大卡现货动力煤均价721元/吨，同比-20%，环比-12%，长协煤价690元/吨，同比-3%，环比-1%[3] - 坑口煤价同步下行：榆林、大同、鄂尔多斯动力煤均价分别同比-24%、-26%、-24%[3] - 焦煤价格跌幅更大：山西吕梁主焦煤均价1252元/吨，同比-44%，环比-19%[3] 行业盈利 - 煤炭开采行业总营收2845.6亿元（-17.8%），归母净利润301.0亿元（-27.5%），年化ROE 9.6%（同比-4.2pct，环比-2.9pct）[4] - 头部企业抗风险能力凸显：千亿市值以上4家煤企归母净利润234.4亿元（-19.9%），其余20家煤企72.5亿元（-46.0%）[4] 未来展望 - 3月单月进口煤数量同比-6.4%，后续进口或进一步收缩[5] - 部分煤企已现账面亏损，可能触发减产/停产[5] - 夏季用电高峰将至，火电需求边际改善或带动煤炭需求回升[5]