货币政策措施 - 中国人民银行于5月8日实施年内首次降息降准组合拳 [1] - 自5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%下调10个基点至1.40% [1][4] - 自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元，加权平均存款准备金率将从6.6%降至6.2% [1][4] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%降至0% [4] - 将各类专项结构性工具利率下调25个基点至1.5%，预计每年可节约银行资金成本150亿至200亿元 [4] - 将个人住房公积金贷款利率下调25个基点，五年期以上首套房利率降至2.6%，预计每年节省居民利息支出超200亿元 [4] - 在结构型政策方面推出五项创新举措，包括将科技创新再贷款额度增加3000亿元至8000亿元，新设5000亿元“服务消费与养老再贷款”等 [5] 债市近期表现 - 降准降息消息发布后，债市长短端表现分化，30年期国债活跃券收益率出现震荡上行走势，而1年期、2年期国债活跃券收益率则出现下行走势 [2] - 5月7日，30年期国债期货和10年期国债期货曾出现持续下跌走势，但随后快速修复并保持震荡走势 [6] - 2年期国债期货自5月7日以来整体保持震荡走势 [8] - 4月中旬以来，货币市场利率DR001基本运行于1.7%以下，DR007围绕1.7%运行，相较于3月中枢分别下行10个基点和15个基点 [10] - 4月末DR001下破1.6%，降息后资金价格波动区间或再度跟随下行约10个基点，整体在1.5%至1.6%之间运行 [10] 市场分析与机构观点 - 分析认为当前基本面和适度宽松的货币政策环境对债市形成利好支撑，债市短端在资金价格带动下或有一定下行空间 [2][12] - 长端利率此前已经部分定价降息预期，因此出现利率上行走势，走出利多出尽行情 [2][10] - 10个基点降息幅度远小于市场预期，10年期国债期货先下后上、最终反弹，显示市场解读为短时间内再度降息概率降低 [11] - 短端的逻辑更强，降息叠加降准带来的资金面缓释均指向做陡曲线，5月市场将围绕“资金面边际缓释”的逻辑继续配置 [11] - 长期来看利率下行仍是进行时，但降息预期抢跑过多需要时间消化，当前收益率蕴含20至30个基点的降息空间 [12] - 后续市场主线或为关税谈判进程和陆续出台的基本面数据，建议保持仓位与久期 [12]