文章核心观点 - 美国特朗普政府推行的“对等关税”政策引发了全球金融市场剧烈波动，并直接触发了市场对美元信用的担忧，导致美元资产的避险属性弱化，全球“去美元化”进程再次成为焦点 [4][10] 美国金融市场4月表现 - 2024年4月，美国金融市场出现罕见的股、债、汇“三线齐跌”现象 [2] - 股市方面：标普500指数当月下跌0.7625%，道琼斯工业指数当月下跌3.1722% [2] - 债市方面：出现“抛长买短”，两年期美债收益率从月初的3.87%一度降至3.6%，十年期美债收益率则从月初的4.17%最高拉升至4.48% [2] - 汇市方面：美元指数4月开盘104.179，收盘99.646，录得4.36%的跌幅，其间最低触达97.910，此前美元指数长期维持在105以上高位 [2] 美元资产避险属性弱化的原因与表现 - 根本原因：美国不断攀升的贸易逆差导致美元大量输出，2024年3月美国贸易逆差达1405亿美元，环比增长14%，创历史新高 [7] - 直接催化：特朗普政府的“对等关税”政策破坏了全球产业链分工，而这是美元霸权成立的经济基础之一，削弱了市场对美元资产的信心 [4][10] - 长期背景：美国债务加速膨胀、通胀风险以及政策反复无常，破坏了美元作为避险货币所依赖的经济稳定性和政策可信度 [8][10] - 数据表现：美元在全球外汇储备中的占比持续下降，2024年为57.8%，2023年为58.52%，而2015年时超过65% [8] - 替代选择：全球央行增持黄金，2024年全球官方黄金需求为1086.0吨，较2023年增3%；中国央行黄金储备连续六个月增加，截至2025年4月末达7377万盎司 [8][9] 美元估值与未来博弈 - 估值判断：高盛分析师指出美元被高估约16%，主要因全球资金追逐美国高回报驱动，随着美国回报优势减弱，高估状态可能逐步纠正 [12] - 下行力量：关税政策挤压美元资产估值泡沫，通过损害企业利润和家庭消费能力，拖拽美元指数向下行周期回归 [12] - 支撑力量：美元仍是全球中心货币，2025年3月在国际支付中占比49.08%（除去欧元区后为59.05%），在贸易融资市场使用占比高达81.08%，其流动性和全球地位在不确定性中仍具吸引力 [12][13] - 未来走势：取决于“挤出美元估值泡沫”的下行力量与“资金寻求避险”的向上力量之间的博弈 [12] “去美元化”的进程与挑战 - 进程特点：“去美元化”是一个渐进且充满挑战的过程，主要从储备货币和贸易结算货币两个维度展开 [13] - 结算货币替代：新的支付系统（如mBridge多边央行数字货币桥）正在发展，旨在不依赖美元进行跨境贸易结算 [14] - 储备货币替代：黄金被视为美元长期走弱的主要受益者，为央行提供了多元化投资的直接来源 [14] - 竞争货币现状：欧元、日元等非美货币目前尚无法匹敌或超越美元，成为强有力的竞争者 [14] - 根本难题：“特里芬难题”揭示，任何依靠主权国家货币充当国际清偿能力的体系都可能因贸易失衡而陷入困境 [14]