核心观点 - 长春高新2024年业绩显著下滑，营业收入134.66亿元（同比下降7.55%），归母净利润25.83亿元（同比下降43.01%），打破公司连续18年的增长纪录 [2][3] - 股价自2021年起连续5年下跌，累计回撤幅度超80%，市场预期转变早于实际业绩下滑 [4][7] - 业绩下滑主因包括生长激素集采降价（水针剂降价70%）、研发销售费用激增（研发费用同比+25.75%）及地产业务拖累（净利润同比下降80.09%） [12][13][14] 财务表现 - 收入与利润：2024年营业收入134.66亿元（同比-7.55%），归母净利润25.83亿元（同比-43.01%），扣非净利润28.30亿元（同比-37.32%） [3] - 现金流与ROE：经营活动现金流净额31.04亿元（同比-39.18%），加权平均ROE为11.66%（同比-10.94个百分点） [3] - 分红与回购：每10股派现26元，叠加4.20亿元回购，合计分红回购金额占净利润56.81% [17] 业务分析 生长激素业务 - 核心子公司金赛药业2024年收入106.71亿元（同比-3.73%），净利润26.78亿元（同比-40.67%），受集采降价（水针剂价格下降70%）及竞争加剧影响 [12][19] - 竞品威胁显现：安科生物产品价格低20%-30%，特宝生物长效剂型申请上市，诺和诺德Sogroya进入III期临床 [19] 其他业务 - 疫苗板块：百克生物2024年净利润2.32亿元（同比-53.67%），2025年Q1净利润仅100余万元（同比-98.24%） [12][22] - 地产业务：高新地产净利润0.15亿元（同比-80.09%），持续拖累业绩 [12] 战略调整 - 研发投入：2024年研发费用21.67亿元（同比+25.75%），重点推进24款临床阶段产品，包括重组人促卵泡激素（预计2025年收入超5亿元）和抗IL-1β单抗（目标年销售超10亿元） [13][20] - 国际化：金赛药业海外收入0.99亿元（同比+454%），长效生长激素在东南亚、中东加速注册 [21] 市场反应与展望 - 投资者情绪悲观，认为业绩下滑趋势可能延续 [15] - 公司试图通过创新药转型突破增长瓶颈，但面临集采深化、创新药市场不确定性和地产业务疲软等多重挑战 [24]